华泰联合：企业流动性短期难改善

　　估值底的确定不能完全依赖于历史数据，而更应该关注产业资本增持。

　　目前A股与历史底部和美国市场相比，市场层面最大区别在于产业资本不仅没有出现大量增持，而是连续融资。问题背后的本质在于企业层面现金流缺乏。从沪深300指数成分公司的现金状况(经营性净现金流＋投资性净现金流－财务费用－应付利息差)来看，资金较为紧张。展望未来，在商品价格维持高位，资金出现外流，贷存比约束的状态下，企业层面的流动性短期难以显著改善。