开工情况明显好转。进入4Q 后公司开工率明显提升，潍柴等主要下游环比提升速度较快，重卡进入传统旺季，整车、一级供应商、二级供应商均开始补库存。公司属于二级供应商，10 月份开始明显感觉到下游需求拉动，预计该拉动可能持续到明年1 月上旬， 4Q 业绩环比大幅提升但同比下降。 市场份额逐步提升，轻型曲轴放量。公司主要业绩依然来自重卡和工程机械曲轴，今明两年主要还是依靠重型曲轴贡献业绩，但通过提升配套份额，公司配套量依然稳步增加中。康明斯、潍柴、锡柴等客户的配套占比和配套产品都在增加。轻型曲轴市场随着公司产能富余，也逐渐重新开始配套，预计轻型曲轴的配套量将快速增加。 新业务开拓稳步进行。海外重型曲轴处于打品牌阶段，放量迅速但公司偏谨慎；轿车曲轴市场缓慢推进，客户有序拓展，但中期来看不可能成为主要公司业务；船用曲轴主要采取差异化战略，介入单体重型曲轴行业，我们认为还处于市场储备阶段。 提升精益化管理水平，精修内功。公司把握国内主流市场后，开始实行走出去战略，进入海外品牌扩张阶段，保守预计12 年海外重型曲轴配套量能够翻倍。但出于品牌塑造考虑，公司目前致力于提升精益化管理水平，提高质检和成品率。我们认为此举有利于公司长远发展，是成为国际化公司的基础。 维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预计公司成本上涨压力较小，未来大规模转固压力较小，业绩环比逐渐回升。预估每股收益11 年0.45 元、12 年0.58元，对应11 年的PE、PB 分别为30、3.9，维持 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示：下游回暖不达预期，海外品牌拓展速度不达预期。 |
