事件：昆明制药集团股份有限公司(昆明制药，600422)日前与黑龙江珍宝岛药业股份有限公司就冻干血塞通注射剂的标准及专利等事宜进行合作并签署了框架协议，约定在7年内共享注射用血塞通(冻干)的专利技术，在质量标准、技术研究、市场销售等方面进行合作。 点评：通过此次合作，昆明制药和黑龙江珍宝岛药业股份有限公司双方在血塞通品种上的专利将共享，使得之前专利纠纷的历史问题得到较为圆满的解决。 这对于昆明制药和黑龙江珍宝岛药业股份有限公司来说是共赢的。质量标准方面的合作会使血塞通在未来质量标准制定、进行中药保护和中药注射剂安全在评价方面相对简单容易，而且两家合作还有利于遏制新的竞争者进入，共同做大血塞通的整体市场。 我们观察到，今年以来，随着血塞通销售的快速增长，终端价格比较稳定，甚至招标价还有提高。这说明昆明制药和黑龙江珍宝岛药业股份有限公司之间已经达到了一种“竞争合作”的平衡。此次合作，将使得双方合作更加透明和稳定，市场格局将继续维持，市场竞争都会“和谐”、“有序”，终端价格继续维持。基于此，我们认为未来2-3年血塞通产品有望继续保持40%左右的增长。 昆明制药计划公开增发6800万股，募集资金7亿多元，投入包括国际化制剂、小规模注射剂和中药基地在内的产能扩产和技改项目，预计建成后年利润总额2.2亿元。我们认为公开增发以后，将极大增加昆明制药的产能，以及在研发上和营销上的投入，增加公司长期增长潜力。 我们预测昆明制药2011-2013年EPS分别为0.44元、0.60元、0.79元，分别对应35倍、26倍、20倍PE，考虑到血塞通市场的快速放量增长、股权激励提供的安全边际和公开增发对业绩的长期增长推动，继续维持“买入”评级，目标价20元。
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