募投项目进展顺利，但面临毛利下滑挑战。募投项目中，吡虫啉、氟磺胺草醚、烯草酮已经投产，稻瘟酰胺和烟嘧磺隆年底前预计可以投产。从市场行情看，氟磺胺草醚、烟嘧磺隆竞争较为激烈，毛利下滑明显，吡虫啉、烯草酮以及稻瘟酰胺产销两旺，预计烯草酮全年销量能够达到700 吨。
三重因素叠加，导致吡虫啉存在超预期的可能。外资企业开始补库存，增加对吡虫啉的订货；国内的吡虫啉企业因为前期杀虫剂业务不景气以及国家对环保治理力度的加大装臵关闭速度过快；吡虫啉的中间体咪唑烷以及乙二胺大幅度提价导致吡虫啉可能货紧价扬。
未来仍存新增产能。江都基地和洋口基地仍有扩能考虑，从当地环保部门网站查知，江都基地拟新增200 亩土地，用于建设400t/a 环氧菌唑、450t/a 醚苯磺隆、100t/a 氯氟草醚、300t/a 噻虫嗪、200t/a 茚虫威项目。洋口基地则主要用于生产3000t/aS-异丙甲草胺、300t/a 氰氟草酯、2000t/a 麦草畏、500t/a 甲氧虫酰肼、500t/a 苯醚甲环唑、500t/a吡氟酰草铵、200t/a 肟菌酯、300t/a 环氧菌唑项目，目前处于申办执照阶段，进展顺利。
强化制剂业务对公司发展至关重要。公司起步于制剂，近年来将工作重心集中在原药领域，预计国家可能会收紧原药出口的政策，公司可能会重拾制剂业务。
调低至“增持”评级，目标价位20 元。暂不考虑江都基地以及洋口基地的收益，公司11~13 年的每股收益分别为0.58、0.65 以及0.67元，当前股价17.08 元，调低到“增持”评级，目标价位20 元。 |
