烟台万华 中信证券 烟台万华:一体化项目打开向PU综合方案供应商转型之路 事项: 今日公司发布公告称,董事会审议通过了《关于建设环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目的议案》,主要内 容是为配套烟台万华老厂搬迁异氰酸酯一体化项目,综合利用万华烟台工业园区一体化公用工程,优化园区资源配置,在园区内形成完整的聚氨酯产业链,公司决定实施环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目,主要建设内容为:60万吨/年丙烷脱氢制丙烯(PDH)、24万吨/年环氧丙烷(PO)、22.5万吨/年丁醇、30万吨/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30万吨/年聚醚多元醇装置及其它辅助工程和公用工程。 评论: 改变市场对公司“单-MDI供应商”的印象,向聚氨酯综合解决方案提供商转型一体化项目的下游将主要瞄准涂料和聚氨酯保温材料两个应用领域 风险因素:经济继续下行导致MDI需求降低;新项目投产进度低于预期。 维持“买入”评级按照通常化工装置建设进度,公司环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目2013年之前较难贡献业绩,但是公司可以根据市场情况灵活安排进度,部分具有良好市场前景的装置或提前投产。我们暂不考虑新项目的投产,维持预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.94元/1.24元/1.51元的盈利预测(2010年0.92元),我们给予公司2011年22倍PE的行业平均估值水平,对应目标价18.8元,维持“买入”评级。 |
