过去3年盈利增速较低，且尿素业务亏损，是公司P/E 估值水平长期低于煤炭行业平均水平20%的主要原因。但是，上述两点因素有望在2012-2014 这三年间得到显著改观。煤炭业务方面：盈利能力极强的亚美大宁矿在停产8个月后于2011年9月复产，且兰花科创对其的持股比例从36%上升至41%，成为公司2012 年的增长点；盈利能力与亚美大宁接近的玉溪煤矿，预计在2013 年下半年至2014 年上半年建成投产。尿素业务方面：行业产能过剩局面仍将持续，但转折契机在于气价上涨推升气头尿素成本，进而对尿素价格形成支撑，公司尿素业务盈利状况有望从底部缓慢向上。我们认为，只要公司对尿素业务维持现状，不再继续扩大产能，公司未来2 年的估值水平存在提升的可能性。维持对公司的“增持”评级。 |
