| 08Q1公司营业收入6.6亿元，同比增长57.4%，归属上市公司股东的净利润约2058万元，同比下降35.2%。扣除理财投资和非经常性损益后的主业净利润约为3301万元，同比增长约45％以上。 Q1公允价值计算的浮亏约1600多万元，投资收益约200多万元。 收入增长高于市场预期，我们判断主要因去年下半年合同结转导致。不过由于Q1收入增幅波动较大，因此全年恐难保持如此高速度的增长。 08Q1毛利率约为17.3%，同比下降2.2个百分点，是主业净利润增长慢于收入增长的原因。由于Q1收入结构中硬件集成比例较高，因此我们推测是集成的毛利率同比下降。这主要因1）中移动加大硬件集采比例后，价格有一定幅度下滑；2）相对低毛利率的非Sun业务占比有所提高。这两种因素会长期存在，因此未来硬件集成的毛利率将继续小幅下滑。不过随着公司与上游合作的深入，应将会从上游得到更优惠的价格，来抵消部分下滑影响。 08Q1销售费用率约8.1%，管理费用率约1.7%，两项之和同比下降0.7个百分点，同时两项费用之和同比增加约2000万元，显示出费用控制良好。我们维持08全年的费用率将同比略微下降的判断。 美中不足的是，08Q1的合同额仅6.35亿元，同比略微增长。我们推测这可能与部分合同落单时间有关。另外，今年中移动相当多服务合同的时限仅控制在9月份（与奥运有关），这也对合同金额有一定负面影响。 市场关注的焦点之一--逸信通产品进展良好。我们了解到逸信通除了在中移动集团内部推广外，下面还将在保险、媒体、零售等多个领域推广。预计今年可实现5000万以上收入。 未来的看点是今年公司有可能通过并购来加快增长步伐，而收购的对象也更倾向规模较大、有一定实力的行业集成商。我们将紧密跟踪。 我们调整了盈利预测，主要是由于Q1理财性投资亏损。调整后的08-2010年EPS（10转赠2后）分别为0.469、0.712和0.98元，建议买入。新的盈利预测并没有考虑并购。 |
