10 月份业绩如期反弹。上市券商(母公司及证券子公司，下同)，10 月份实现营业净收入34.99 亿元、环比增长107%，净利润由亏损1.74 亿元转为盈利9.14 亿元，实现扭亏为盈。
市场回暖。本月市场收益率(沪深300 指数、企业债指数)分别上涨4.50%、0.85%(上月-9.32%、-0.82%)；月股基交易2.07 万亿元、环比下降9%，主要为本月少5 交易日所致；日均交易额1,312 亿元、环比回升22%；本月股票、债券分别发行235 亿元、548 亿元，环比分别增长-67%、429%。
多家上市券商扭亏为盈。本月仅东北、中信出现亏损，较上月9 家显著减少。受市场回暖影响，除中信、海通外，所有上市券商均环比回升，多家券商扭亏为盈。海通环比回落(-63%)主要为基数过高所致；中信单月亏损1.29 亿元，超预期，为减持可供出售金融资产所致，亏损金额前期已体现在净资产变动之中。
累计业绩仍下滑约23%。简单累计，截至10 月末，上市券商共实现营业收入484.2 亿元、净利润159.1 亿元，同比分别下滑23%和37%。佣金率基数较高，市场低迷、自营亏损、加之同比基数较高等因素，是业绩同比不断下滑的主要原因。本年度，股基交易额37.29 万亿元、同比减少12%；市场收益率-12.5%，而上年同期为-5.47%；股票和债券发行同比减少12%和16%。
个股分化。前10 月累计，东北证券亏损0.65 亿元，成为唯一亏损的上市券商。个股出现分化，海通(-8%)、光大(-8%)同比下滑较少，海通受益于承销、两融、资管等业务增长；光大则受益于上年基数较低及本年度承销业务的飞速增长。招商(-20%)同比降幅相对较小、中信(-32%)、广发(-47%)因不再合并子公司因素下滑幅度较大，剔除建投、华福因素，下滑幅度应在20%之内。下滑较快者，除东北外，还有国海(-87%)、方正(-70%)、长江(-61%)，均属自营风格激进、规模较大、权益类持仓较高的证券公司。
估值角度，上市券商目前平均PB 2.6 倍，静态PE 23.7 倍。但分化较为明显，大型券商平均PB、PE 仅2.1 倍和18.3 倍，而国海、兴业、山西、国金等小券商平均PB、PE 为3.6 和32.2 倍。从绝对值看，国元/海通/华泰在PB 上、海通/招商/光大在PE 上具备较强的吸引力。
行业观点及选股策略，随着市场回暖及两融常规化、转融通有序推进，继续提示券商股创新弹性与市场弹性，目前的市场条件下，推荐创新弹性：海通/光大/中信；如市场继续活跃，可关注市场弹性较强的东北/宏源/国海。
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