三季度业绩符合预期
公司2011 年前三季度实现营业收入640.75 亿元，同比增长44.65%；净利润37.73 亿元，同比增长30.53%；基本每股收益为1.3388 元。其中第三季度实现营业收入238.35 亿元，同比增长24.46%；净利润15.65 亿元，同比增长18.79%；基本每股收益为0.5554 元。公司三季度业绩基本符合预期。
毛利率和净利率均有所改善
三季度公司毛利率为20.46%，同比下降4.73 个百分点，若将节能补贴还原，预计毛利率降幅则更大些；销售费用的有效控制缓冲了毛利率下滑的压力，三季度净利率为6.6%，同比下降0.32 个百分点。
环比来看，公司毛利率和净利率均较二季度有所改善，分别提高5.66 个百分点和1.03 个百分点。这也体现出公司对成本压力的消化已渐显成效：1。在稀土价格暴涨的情况下，公司自主研发的铁氧永磁替代稀土永磁的技术突破进度较快，实现了成本的有效降低；2。节能补贴取消后，公司通过新产品涨价消化成本压力也在三季度有所体现。
新产品销售较好，市占率稳步提升
公司对产品的创新及研发能力在业内一直领先，公司新产品I 系列空调、U系列超薄空调在外观设计及变频技术上均取得突破，市场销售情况较好。根据产业在线数据，三季度公司空调销售增长一直高于行业增速，出货量份额三季度也持续提升，9 月份公司总出货量份额40.5%，遥遥领先。三季度公司预收账款同比增长81.8%，由于公司先款后货的结算方式，经销商的积极打款也预示着四季度的销售依然值得期待。中央空调高效离心机组可实现有效节能，预计商用空调全年增长有望达50%。
盈利预测与投资建议
我们维持公司盈利预测，预计公司2011-2013 年EPS 分别为1.92 元、2.29元和2.77 元，按最新收盘价19.68 元计算，对应PE 分别为10 倍、9 倍和7 倍。估值处低位，安全边际高，维持买入评级，目标价28.8 元。
风险提示
原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险；房地产持续低迷的风险。
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