化肥销售行业迎来兼并扩张潮。化肥管制放开后，化肥分销商有动力扩张整合并使渠道扁平化以提高盈利；资金壁垒限制小企业做大、部分省级农资企业重心转移、09 年部分企业资金链为行业整合提供机遇；2 万余家销售企业、1.54 亿吨的年销量也为行业整合提供极大空间。 辉隆股份拉开兼并扩张大幕。公司专注化肥流通，公司2010 年销售化肥245 万吨，全国农资流通行业排名第四，团队激励到位，“事业部+配送中心+加盟店”销售模式先进，并借助年初融资走上加速扩张道路，2011 年7 月、8 月收购新安农资、吸收陕西惠友设立陕西辉隆标志公司兼并扩张大幕已拉开。 合理股价26.40-28.80 元。预计公司2011-2013 年销售化肥330、410、490 万吨，对应收入78、102、131 亿元，归属母公司净利1.7、2.30、2.9 亿元，10-13 年复合增速为29%，对应EPS 为0.77、1.06、1.35 元，给予2011 年33-35 倍PE，合理股价为25.3-26.8 元，对应2012 年PE为24-25 倍，DCF 估值中枢为26.4 元/股，处于合理区间，公司将迅速扩张，维持公司推荐评级。 风险提示。化肥价格大幅波动；我国化肥产能仍处于过剩状态；国家淡季储备及补贴政策变化；化肥出口政策变化。
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