2011年三季报显示：1-9月公司实现营业收入55,596.48万元，同比增长17.13%；归属上市公司股东的净利润为11,461.66万元，同比增长16.84%；每股收益0.64元；公司第三季度单季度的营业收入与净利润分别同比增长18.39%和14.95%。 投资要点： 营销网络持续推进带动营业收入稳步增长 我们之前在报告中指出公司以自建营销队伍的方式，在深耕广东省内的基础上逐步加大对省外营销体系建设，随着营销网络的延伸，将会带动公司营业收入稳步增长；公司三季度单季度销售额同比增长18.39%，高于上半年增长速度，营销网络建设成果的正在逐步体现在公司营业收入中； 期间费用增长较大导致净利润增长幅度放缓 公司采取对核心原材料进行战略性采购和储备战略成效明显，第三季度综合毛利率为64.18%，同比上升1.90个百分点，但由于期间公司销售费用、财务费用、营业外支出等费用同比增加较大，绝对金额相对去年同期增加1512.10万元，导致净利润同比增长幅度(14.95%)低于营业收入增长幅度； 募投项目进度加快产品即将突破产能瓶颈 产能瓶颈一直是困扰公司发展的主要问题，公司募投项目主要为主导产品的技改扩产项目，受新版GMP认证实施的影响，公司上半年调整其实施进度，报告期内固定资产及在建工程较去年期末分别增长60.78%和166.06%，表明公司正在加快募投项目实施进度。 技术合作加快产品开发 公司联合华南新药创制中心与四川大学达成技术合作意向，共同针对新药项目进行开发，首期开发的三个项目分别为：针对肺纤维化的化学一类新药QU100项目、针对Ⅱ型糖尿病的化学一类新药WCH-16项目及针对癌症的DXZ923纳米制剂项目，再加上前期自主研发的“健行”颗粒项目以及同美国Simaomics，Inc。合作开发眼科Ⅰ类新药STP601项目，公司有多个产品处于研究或临床试验阶段，未来将有望成为公司盈利的新亮点。 投资评级： 我们暂时维持此前的盈利预测及投资评级，公司11-13年EPS分别为0.98元、1.23元、1.57元，对应的动态市盈率分别为22、18、14倍，考虑到公司未来营销网络的扩大、产能释放带来的业绩增长，我们给予公司12年30倍PE，目标价36.90元，“买入”评级。 投资风险： 药品价格的宏观控制；扩产低于预期；新药研发风险。
|
