一、 事件概述 辰州矿业公布三季报，前三季度公司共实现营业总收入30.72 亿元，同比增长57.05%，归属于上市公司股东净利润4.84 亿元，同比增长191.55%，实现基本每股收益0.88 元，同比增长191.56%。公司业绩大幅增长，符合我们之前的预期。 二、 分析与判断 三季度黄金价格屡创新高，公司销售收入大增 报告期内，公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润4.84 亿元，同比增长191.55%，实现基本每股收益0.88 元，同比增长191.56%，符合我们之前的预期。 业绩增长的原因为公司主要产品销售价格大幅上涨，其中黄金价格第三季度最大涨幅为30%(9 月创历史新高1920.38 美元/盎司)；锑价第三季度最高涨幅为22%。 锑价近期小跌，四季度或保持稳定 十一假期前锑呈现小幅下跌， 1 号锑报价在95500-98000 元/吨， 2 号锑报价在94500-97000 元/吨，但根据统计局数据显示，锑锭产量较去年同期相比增幅有所减缓，加之11 月份为锑的主要采购旺季，我们预计四季度锑价将保持稳定。因此，锑价销售价格将在四季度不会给公司带来更多的EPS 增厚作用。 十二〃五规划预示公司前景光明 尽管公司曾公告一些子公司储量未探明而出售，但按照公司出台的十二五发展规划，产量、收入、净利润、新增储量等环比增长均不低于 15%。预计五年内公司三大主要产品金、锑、钨的产量将增长到12.5 吨、3.3 万吨、4000 标吨。加之集团公司对矿产资源的进一步购买与勘探，原矿供应量将有所保障。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2011 至2013 年三年每股收益分别为0.99、1.60、2.10 元。由于国际经济形势的不明朗及国内政策持续收紧，A 股市场持续低迷，整体估值水平下降，黄金类板块动态PE 已经下降至30 倍以下，辰州矿业按2011 年EPS 计算，目前为24 倍，估值合理，安全边际较高，但由于市场和有色金属行业面临系统风险，下调公司评级至“谨慎推荐”。 四、 风险提示 1)2011 年产品价格低于预期；2)矿山收购进程放缓；3)锑行业政策松于预期。
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