公司今年总体业绩良好，未来仍将保持稳定增长 今年以来，受保障房建设的利好，电梯行业快速发展，做为电梯零部件的重要厂商，公司的电梯变频器业务保持了高速的增长，关于未来的房地产行业发展对公司的影响，公司高层认为房地产发展逐步多元化，由过去的住宅更多开始向商业，旅游地产开始转变，其次，房地产的宏观调控并未消除原始的消费需求，再加上城市化进程的不可逆转，预计公司产品仍将从房地产行业的发展中受益。作为重要收入来源的奥的斯，上半年其电梯事故，作为奥的斯的配件主要供应商，让市场对新时达产品产生了担忧，虽然公司高层说明与公司无关，但对公司未来业绩影响，并未说明，我们认为未来奥的斯电梯的市场业绩可能会有所下滑，从而影响到新时达电梯配件的销量。 投身工控变频领域，未来业绩可期 今年公司上半年推出工控类变频器，三个月营业收入达到746 万，成为公司业绩的新亮点，我们了解到公司的工控变频器研发团队来自于施耐德、海得控制等研发人员，丰富的研发经验，为公司扩展业务，奠定了良好的基础，今年四月，公司港机专用变频器取得突破，在起重机械里面级别最高的，目前已经在外高桥二期码头，进行试机，取代的是安川生产的专用变频器。 在矿用变频器领域，公司取得了阳煤集团和订单，公司目前打算将这部分的业务专注于电力、冶金、煤矿、橡机四个行业，无论哪个行业的单子都接，先争取做到三个亿，打出品牌优势，如果能够购并成功，公司预计三个亿很快就能够做到。目前公司处于导入期，预计今年这部分的单子可以接到3000~4000 万，毛利率预计在未来一段时间将保持在30%左右。此部分由于回款周期较电梯变频器要明显长，大约二年左右，可能使公司的营业现金流量在较长一段时间出现负值。 与阳煤集团的合作，有待观察 公司高层对合作持谨慎态度，只是经营层面的合作，由于华鑫电气本身的企业改制问题，合作不会很快有成果，合作方只是有一个投资规划，合作只是为了完成该计划，而公司更看重这块的市场，因此，双方一个出技术，一个出市场共同合作，形成双赢。 竞争格局变化，带来机会 在市场竞争格局中，目前仍有57%的非竞争市场，这部分在逐渐开放，转换为竞争市场的速度加快，但由于要求较高，公司作为电梯变频器的专业厂商，将会从中首先受益，占据更高的市场份额。 估值和投资建议 预计公司 2011-2013 年的每股收益分别为 0.59、0.70 和 0.88 元，考虑到未来公司业绩增长确定性相对较强，我们给予30倍的 PE目标价为 21元，给予“增持”评级。 重点关注事项 风险提示(负面)：新产品研发和推广不力，国家宏观调控的影响。 |
