公司董事会通过收购议案
董事会通过了收购镇江康利医疗器械有限公司部分股权并增资的议案。交易完成后，公司占镇江康利医疗器械有限公司60%股权。公司称此次收购是公司进军医用耗材新领域的新起点。
试水护理和麻醉耗材领域
镇江康利成立于93 年，2010 年收入95 万，利润1 万。主要产品包括一次性使用无菌注射注射器带针、一次性使用无菌溶药注射器带针、一次性使用无菌注射针、一次性使用无菌溶药针、一次性使用输注泵；输液器正在等待发证。据了解康利还具有镇痛泵生产资格，因此本次收购使公司进入护理和麻醉耗材领域。我们估计国内一次性注射器市场在20 亿元以上，冠军威高集团的市场份额约20%；鱼跃此时切入市场，仍有迅速打造亿元产品的可能性。麻醉耗材领域市场同样较为分散，具有一定市场机会。
集群效应促进医用耗材业务发展
我们认为公司管理水平突出，在康复护理领域已经体现了其成本和费用控制能力；医院耗材渠道逐渐完备后，公司将在医用耗材领域复制听诊器、血压计的成功。公司重视耗材销售队伍建设，意图加强渠道力量；但缝合线等产品较为单一，开拓渠道的难度较大，我们认为护理和麻醉耗材加入产品线将产生集群效应，利于公司的耗材销售工作加速开展。
盈利预测与评级
我们假设公司明年完成初步扩产并逐步打开医院渠道，后年实现全面销售；估算13 年的销售收入可达2 亿，增加净利润0.4 亿元。
调整后公司2011-2013 年的EPS 分别为0.61、0.91、1.32 元；当前股价对应12 年的PE 约为28 倍，企业2011-2013 年净利润复合增长率约47%。
公司在耗材领域积极探索，预计未来在完善医院耗材队伍的同时仍会继续丰富产品、提高竞争力，外延式扩张的步伐并未停止；公司横跨家用和医用医械领域、兼具设备与耗材的产品结构初现端倪，业绩增长坚实稳固，高成长有望不断延续。我们继续维持增持评级。 |
