天士力(600535)公告与天士力北美公司、加拿大SemBioSys Genetic.Inc公司(SBS)于2011年10月9日签署“天士力胜宝(天津)制药有限公司之中外合资经营企业协议”。天士力、天士力北美及SBS公司分别持有合资公司51%、19%及30%的股权。根据查询到的公开资料，SBS为1994年在加拿大卡尔加里大学成立的一家小型研发企业，2004年在多伦多交易所IPO，雇员35人。 我们认为天士力此次与SBS公司的合作主要是着眼于长远、布局生物产业。虽然通过转基因方式进行植物蛋白表达在技术上还需要时间检验，短期对天士力经营影响很小，但天士力未来可以通过运用合作伙伴的“知识产权平台”、临床前及临床试验结果、在美国药监局与欧洲药管局公开监管备案、转基因等其他相关持续性研发与商业关系，加上对美国与欧洲市场的了解，结合天士力的研发能力、临床优势、市场化经验及销售网络，通过合资公司在协议约定的市场区域内开发指定产品并使其市场化。 我们认为，2011年~2013年公司将步入品种收获期：一、除丹滴外，2011年我们看好芪参益气滴丸、养血清脑及益气复脉，其中芪参益气于2009年进入全国医保，2010年完成四期临床，益气复脉于近期结束四期临床，养血清脑加大电视广告投放；新药方面预计尿激酶原年底前上市，糖敏灵进入三期临床，注射用丹参多酚酸盐开始四期临床；二、2012年尿激酶原、流感疫苗开始贡献增量，益气复脉明显放量；三、2013年注射用丹参多酚酸盐四期临床结束，开始大力推向市场。 维持公司2011年~2013年每股收益分别为1.30元、1.53元和2.08元的盈利预测，其中2011年主业为1.18元，主业分别增长36%、29%和36%。短期来看，预计公司第三季度主业仍将维持较快增速，复方丹参滴丸在基层销售及更换规格的推动下继续历史增速，芪参益气及益气复脉也快速增长；长期来看，公司产品布局于多个大病种领域，未来即将步入品种收获期，维持“买入”评级。
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