事件：
公司拟在广州市黄浦区云埔工业园设立全资子公司，实施大豆多肽饮品项目，项目投资总额2.98 亿元，其中使用超募资金7,200 万元，募集资金利息800 万元，企业自筹2.18 亿元。该项目建成投产后，预计年产产品9 万吨，产值4 亿元，项目静态投资回收期7.22 年。
点评：
1、完善公司在全国范围内的产能布局此前公司有五家全资子公司，分别是揭东黑牛公司、辽宁黑牛公司、安徽黑牛公司、陕西黑牛公司和苏州黑牛公司，其中揭东、辽宁和陕西子公司主要从事豆奶粉的生产，安徽和苏州子公司主要从事蛋白饮品的生产。在液态饮品的产能布局上，安徽子公司主要辐射华中和华北区域， 苏州黑牛公司主要辐射华东地区，因此此次新建的广州公司可以很好完善液态饮品在华南地区的产能布局和市场覆盖。
2、大豆多肽饮品可能成为公司液态饮品新的引领者公司上市之前主要产品为豆奶粉，上市之后开始加大对液态饮品的开发，这主要是由于液态饮品的盈利能力相对较强。从毛利率来看，对比2011 年上半年的数据，液态饮品的毛利率为36.74%，比豆奶粉高出近1%；从市场前景来看，液态饮品比豆奶粉更符合目前消费者的消费习惯，公司的双蛋白饮品自上市以来市场反应良好；从收入占比来看， 2008 年之后公司豆奶粉的收入占比逐年下降，今年上半年豆奶粉收入占总收入的54.22%，同比下降14.9%，与此同时，液态饮品的收入占比从去年中报的15.58%提高到28.74%，主营业务利润占比由17.35% 上升至29.12%，可见液态饮品在公司的产品结构中逐渐占据重要位臵， 此次大豆多肽饮品的开发将进一步丰富公司液态饮品的种类，加强液态饮品的盈利能力。
3、逐渐突破产能瓶颈，未来业绩值得期待目前公司有8 个在建项目，分别是安徽一期和二期液态双蛋白饮品项目、江苏苏州双蛋白饮品项目、陕西杨凌和广东揭东豆奶粉项目、广东汕头麦片和芝麻糊项目、广州液态大豆多肽饮品项目，随着这些项目在今明两年的陆续投产，公司将逐步突破产能瓶颈的制约。
4、给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
我们预计2011-2013年公司营业收入的增长率分别为26.73%、29.98%、30.69%，净利润的增长率分别为26.25%、41.25%、38.41%，每股收益分别为0.43元、0.60元、0.83元，对应的11-13年的PE分别为39.65X、28.42X、20.54X，给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。 |
