我们重申对锦江股份的买入评级，目标价仍然维持25.1 元不变，基于：(1)中国经济型酒店行业未来十年仍有5 倍的成长空间，而行业格局的稳定，有利于前5 大连锁酒店享受高成长，短期景气度也较为乐观；(2)由于世博会高基数效应消失、管理层激励以及管理层年轻化，以及开店速度较快等原因，我们认为基本面拐点已现，预计2011 年4 季度锦江之星增长将进一步加速；(3)公司目前对应2012 年动态市盈率23 倍左右，接近估值区间的低端，十分具有吸引力。 推动因素 我们预计公司所采取的管理层换届以及激励措施，加上4 季度世博会高基数效应消失，4 季度业绩有望高速增长。同时，激励方案的落实也是催化因素。 估值 我们仍然维持12 个月目标价25.1 元不变(基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 估值方法).2009 年8 月份重组停牌之后到2011 年9 月份，公司平均动态市盈率为33 倍，区间为21-46 倍，当前水平为23 倍左右，接近估值区间的低端，十分具有吸引力。 主要风险 开店速度显著低于预期；出现安全事故。 |
