华海药业（600521）：业绩保持高增长趋势
□中金公司研究部 孙亮 周峰 公司近日审议并通过了"发行不超过短期融资券的议案"和扩大公司收购、融资权限的议案。融资5亿元主要是补充流动资金和保证资本开支。公司的沙坦药品保持快速增长势头，扩产如期进行。三季度沙坦经营保持快速增长势头，价格保持稳定。随着2012年沙坦类在欧美相应地区专利到期，预计未来两年需求仍将保持快速增长势头。 多奈哌齐有望成为公司未来很大的潜力品种。多奈哌齐主要治疗老年痴呆症，2009年全球销售额达35亿美元。公司对其寄予厚望，有望成为未来的大品种。三季度公司国内制剂业务发展稳健，预计全年收入在1.5亿元，较为保守。公司着力开展新品种申报。按目前国内审批时间推算，2013年后公司将会有大量国内文号，届时有望缓解销公司销售窘境。维持"推荐"评级和2011年、2012年的业绩预期，分别为0.50元和0.75元。对应市盈率分别为30倍和20倍。 洽洽食品（002557）：销售进入旺季
□光大证券研究所 石磊 公司下半年将会进入销售旺季，下半年的销售会占到公司全年销量的60%以上。7月开始，公司再次进入销售旺季，从目前市场的反馈情况来看，销售情况较好，预计公司三季度的净利润在5000万左右。公司的咔吱脆薯片产品今年一直受困于原材料成本价格的上涨，导致毛利率上半年仅为16.53%。4月份开始，薯粉价格降幅达到30%，原材料价格下降带来的毛利率提升将会有滞后性。此外，公司5月份开始正式向市场推广"脆脆熊"薯片系列，该系列产品的毛利率达到40%左右。预计公司2011年、2012年和2013年营业收入分别为28.79亿元、39.05亿元和49.43亿元，对应每股收益分别为0.76元、0.99元和1.35元，维持"买入"评级。 海能达（002583）：目标价为30元
□中投证券研究所 王鹏 齐宁 公司策略是在发达国家主推DMR类产品，发挥性价比优势；而在发展中国家则根据不同行业需要，全面推进各条产品线的销售。上半年DMR产品销售态势良好，预计全年DMR类产品销售收入有望实现翻番。另外，公司并购PMR完成后，同时具有PDT和TETRA两类产品线，在国内实施差异化营销策略，主推PDT，但对于对TETRA有明显偏好的行业客户（如轨道交通）则主要推广TETRA产品。考虑到现在对于军工行业的开放态度已经逐渐明朗，我们认为军工行业将有望给公司未来增长带来新看点。预测公司2011年-2013年每股收益分别为0.73元、1.28元、1.58元。给予公司2011年23倍市盈率,对应目标价为30元，给予"推荐"评级。 航空动力（600893）：价格中值18.98元 □华泰证券研究所 张洪道 航空动力是A股唯一航空发动机整机制造上市公司，主营业务包括航空发动机及衍生产品制造、外贸转包生产及部分非航空产品。我国军工企业多而散，整合是必然的趋势。中航工业旗下除航空动力以及本次拟注入的黎阳航空、南方公司外，还拥有沈阳黎明、成发集团和东安公司三家整机公司以及多个研究所，其中沈阳黎明为资产规模及营业收入均大于航空动力，未来资产注入空间可观。 预计公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为0.25元、0.33元0.43元，我们选取航天军工行业8家公司进行比较，2012年航天军工行业平均估值水平为55倍。从公司估值角度分析，目前公司估值处于历史较低水平。考虑到发动机制造企业一般比其它军工企业有估值溢价，我们给予公司2012年55-60倍市盈率，对应目标价为18.15-19.8元，价格中值18.98元，首次给予"推荐"评级。 |
