支持评级的要点
资产注入大门开启,兑现市场预期。公司拟以17.45亿元收购集团母公司持有的山西冀中能源80%的股权。山西冀中能源拥有煤炭可采储量1.97亿元,煤炭产能510万吨/年,全部为焦煤。
集团母公司承诺2012-13年业绩。公司预计山西冀中能源2011-13年归属于母公司的净利润分别为-1.55亿元、1.68亿元和2.19亿元,折合每股收益-0.05元、0.05元和0.08元,相当于我们此前预测的-4%、4%和4%。
集团母公司承诺山西冀中能源归属于母公司的净利润2011年不低于-1.55亿元、2012和2013年累计不低于3.87亿元。
公司将在山西形成3,000万吨/年产能。收购山西冀中能源后,公司在山西将拥有960万吨/年的产能,规划提升至3,000万吨/年的产能,高于公司在河北省本部的2,570万吨/年的产能。此次收购后,公司的内生成长性将大为改善。我们预计公司2015年的产量将为公司2010年的2.1倍。
进一步的资产注入空间仍然较大。“十二五”期间,集团母公司规划产能1.5亿吨/年。此次收购后,我们预计仍将有其中8,000万吨/年的产能可以注入公司,相当于公司目前产能的211%。2011年上半年,集团母公司原煤产量5,600万吨;公司原煤产量1,750万吨,仅相当于集团母公司全部产量的31%。
评级面临的主要风险
山西冀中能源所属煤矿尚未达产,预计2011年亏损1.55亿元左右,相当于我们此前预测每股收益的4%。
估值
目前,公司2011年市盈率为17倍。我们上调了公司2012-13年的每股收益5%和6.5%,下调了2011年每股收益2%。我们继续维持31.09元的目标价和买入评级。
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