华泰联合：大北农（002385）
行业持续景气
投资要点：公司87.9%的收入来自饲料，6.6%来源于种子销售。饲料产品以猪饲料为主；种子产品以水稻种子和玉米种子为主。
饲料行业景气延伸至2012年。饲料周期一般滞后养殖周期1年左右。主要原因是新增生猪必须经过10个月才能形成有效供给，这一观点得到了历史数据的验证。目前生猪存栏已经开始大幅度回升，形成饲料需求，饲料景气周期到来。我们判断猪肉价格高位将持续到2012年2月份左右，因此饲料周期将从2011年下半年开始到2012年全年持续景气。新品种种子增长迅速，将成为公司业绩重要来源。
投资评级：公司2011-2013年EPS分别是1.30、1.73、2.28元；对应2011-2013年PE分别为26、19、15倍。考虑到板块估值及公司的成长性，公司合理股价区间39.0-42.9元，给予"买入"评级。
申银万国：风神股份（600469）
集团资产整合可期
投资要点：公司收入逆势持续增长，毛利率逆势改善；财务特征向国际轮胎企业靠近。尽管下游重卡和机械需求放缓，但风神股份2011年收入仍将增长，预计2011年收入将突破100亿，增长30%以上；规模效应带来的集中采购优势和"绿色轮胎"等高端品种比例的提升使风神股份从2010年三季度起毛利率逆市改善。
集团资产整合将有助公司长远发展。公司是中国轮胎橡胶集团未来主要上市公司平台，未来将通过整合解决同业竞争问题，有助公司长期发展。
投资评级：预计公司2011-2013年全面摊薄后EPS为0.90元、1.03元、1.21元。考虑到目前轮胎行业处于周期底部区域，未来改善空间较大，我们认为目标价16.2元，评级由"中性"上调为"增持"。
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