产销两旺势头仍在延续 我们发现行业延续淡季不淡的产销势头，7、8月份本应为生产淡季，但五粮液、老窖等普遍反映员工全线生产，销售势头良好。 高端打造品牌、品质，中低端打造精细化营销 白酒企业普遍认识到，高端品需要重点将资源投入品牌营销和品质背书，以团购渠道为主；低端品重点做区域深耕，营销人员密集化推广。 老名酒在中低端市场的竞争力也在加强 我们发现行业内部分往年成长较快的区域品牌在上半年增长放缓，而我们调研的名酒企业如五粮液的中低档酒、泸州老窖的博大公司、沱牌舍得的中低档酒的销售增速年初以来都有加快，我们认为原因在于这些企业的中低档酒品质基地深厚，而过去营销方面的不足在不断改进。 瑞银投资策略：维持五粮液、泸州老窖“买入”评级，沱牌舍得“中性”评级 我们认为五粮液2011-2012年业绩有望维持快速增长，目前估值较低，是我们此行首选推荐品种；泸州老窖整体增长仍然较快，但增长点不够突出，我们期待百年系列窖龄酒能成为公司中档酒的增长驱动点，从估值和长期收益角度，我们认为也可以买入。沱牌舍得近期顺应天时(行业环境)提升产品结构，改善销售机制，基本面有明显好转，但地利(局限在遂宁市和消费力偏弱的东北西北地区)、人和(改制难以成行)仍不足，我们认为尚需等待时机。 |
