公司近况：
伴随通信设备行业第4 季度收入结算高峰到来和对2012 年资本开支的预期，公司股票有望迎来估值修复和盈利预期上调推动下的上涨表现。前期由于大盘不佳而漠视行业利好的情况将扭转。
1)中国联通2011 年2500 万线PON 设备招标落地，公司排名第二，份额超市场预期；2)中国移动(母公司)和中国联通在2012年均将分别新增100 亿资本开支分别投入TD-SCDMA 和WCDMA 网络建设，显著利好公司PTN 传输设备。
我们分别上调公司2011 年/2012 年盈利预测7%/11%至每股1.15元/1.5 元(摊薄前).12 个月目标价37 元，上行空间32%。
评论：
我们认为公司是两市上市公司中最具备投资价值的光通信龙头企业。深厚的科研积累是公司引领行业发展的根本原因。
联合国宽带产业研究报告证明，宽带渗透率每提升10%，将提升高收入国家GDP 增长率1.21 个百分点，提升中低收入国家GDP增长率1.38 个百分点。在电信“光网城市”的推动下，我们预计我国FTTH 实装率在2015 年将由10%提升至30%以上。移动和联通在无线网络侧的加大投入也将直接推动PTN 为代表的传输设备增长。公司“接入”和“传输”产品在2012 年将同时受益。
“十一五”期间，公司收入复合增长率37%，利润复合增长率64%，已经完成了光通信行业的全面布局。“十二五”期间在“数据流量激增”和“宽带中国”的行业发展大背景下，公司将再次步入发展的快车道。
我们预计公司2015 年销售额将超过150 亿，其中海外销售占比超过25%；净利润15 亿，复合增长率41%；同时，公司将伴随“光通信”在非电信领域的渗透实现发展阶段的再次跨越。
估值与建议：
我们预计公司2011 年/2012 年每股收益1.15 元/1.50 元(摊薄前)，当前股价27.9 元，对应市盈率x24/x18，处于历史低位。中长期成长道路明确且业绩被市场低估，重申“推荐”评级。 |
