合理价格区间为18.34-21.40元 根据我们的盈利预测,预计公司2011、2012、2013年实现摊薄后每股收益为0.61元、0.92元、1.16元,以2011年的预测市盈率30-35倍计,对应合理价格区间为18.34-21.40元。 实际控制人为帅放文先生 发行人的控股股东为帅放文先生,持有发行人90,602,028股,占发行人发行前总股本的65.66%、发行后总股本的49.24%。 药用辅料方兴未艾 公司近三年药用辅料的复合增长率达到61%。尽管近几年药用甘油等大宗辅料受到产能限制增长不快,但是公司还是根据需求尽量扩张了药用蔗糖的产能,从而带动了整个药用辅料的增长。另外作为行业龙头,公司有能力提供一些小品种的药用辅料,这些产品能够获得更高的利润水平。我们认为公司的药用辅料产品未来仍将快速发展,一方面只有公司是通过GMP认证的药用辅料生产企业,其余很多份额被化工厂、食品厂占据,而随着未来行业监管的加大,公司应该能攫取更大的市场份额;另一方面是药用辅料行业受医药工业“十二五“规划的鼓励,未来发展将超越医药总体水平,也有利于公司这样的行业龙头。此外公司的GMP质量优势、成本优势、客户资源都让其将竞争者甩开,我们预计募投项目产能达产后,公司将快速消化产能、提高销售。 新型抗生素空间巨大 磺苄西林钠2009年底进入医保目录,公司在2010年3月推出此产品后当年销售达到7500万以上,而2011年上半年更是超过了2010年全年。公司可同时生产磺苄西林钠原料药和制剂,产品性状和质量均好于同类产品。公司是国内唯一一个具有1g、2g和4g全部三个制剂规格批准文号的企业,在可以预见的将来即使发改委行降价政策,公司也能有效地应对、甚至抢占更多市场。此外作为新型抗生素,磺苄西林钠未来几年的市场将有非常大的增长,有利于具有产品优势的公司扩大销售。 募集资金项目分析 公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过4,600万股,募集资金全部用于公司主营业务相关的项目。募投项目将解决公司生产瓶颈、加强营销网络建设,为投产后公司药用辅料和磺苄西林钠制剂的双增长打下基础。 风险提示 药用辅料行业规范化进程的不确定性带来的风险、医疗卫生体制改革的不确定性带来的风险、控股股东和实际控制人控制风险等。 |
