随着电力设备及新能源板块的大幅回调，我们认为从目前行业的预期来看已经不会变的更差，持续的下跌对悲观预期已经反应充分。“错杀”和未来“超预期”的个股将迎来获取超额收益的机会。 ● 电力设备整体估值已有较大幅度调整，板块的回调已接近尾声。电力设备从2010 年11 月中大幅回落30.34%，同期全部A 股的指数只回落17.34%，沪深300 指数回落18.56%。接近破发价格10%以内的股票超过47 只；接近2008 年10 月30 日-2011 年8 月15 日区间中最低点30%以内的股票超过70 只；距离2008 年10 月30 日-2011 年8 月15 日区间中最高点下跌超过40%的股票超过100 只，接近2010 年6 月30 日价格10%以内的股票超过90 只。电力设备整体的PE 已经低于2010 年6 月底的水平，PB 已经达到2008 年10 月底底的水平，估值对以往悲观预期的反应明显。随着板块的大幅回落以及电力设备和新能源十二五规划政策的陆续出台，板块将迎来较好的上涨契机。 ● 电力设备及新能源板块中各个细分板块的PB 与价格走势相对于PE 表现出更好的相关性。近10 年的数据中电气设备、新能源、智能电网、合同能源管理以及节能元器件等的PB 与价格走势的相关性分别达到0.93、0.98、0.93、0.94、0.74，而PE 与价格走势的相关性分别为0.3、0.8、0.66、0.88、0.69。而这些板块的PB 已经低于2010 年6 月底的水平，并且好多板块的PB 已经接近或低于2008 年10 月底的水平。 ● 电力设备及新能源主要板块下半年对EPS 的贡献度明显高于上半年。近10 年的数据中， 下半年业绩低于上半年年数的只有核电板块，下半年业绩对EPS 的平均贡献度小于上半年的只有核电概念板块和垃圾发电概念板块。下半年业绩对EPS 平均贡献高于上半年20%以上的有电气设备以及其中的电气自控设备、输变电设备、电源设备等；下半年业绩对EPS 的平均贡献度高于上半年10%-20%之间的有太阳能概念板块、智能电网概念板块、合同能源管理概念板块以及节能元器件概念板块。下半年随着订单的结算，相关板块的业绩将会有显著的回升。 ● 投资风险：大盘继续下行的风险；行业十二五规划投资低于预期的风险；受上下游行业进一步挤压的风险。
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