事件： TCL 集团(000100)公布了2011 年半年报，报告期内2011 年上半年公司实现营业总收入273.55 亿元，同比增长18.08%；实现净利润5.39 亿元，同比增长241.67%，其中二季度比一季度环比增长41.44%；扣除非常性损益的净利润为2.79 亿元；实现每股收益0.06元。 点评： 多媒体业务实现扭亏为盈 1-6 月份，多媒体产业实现销售收入110.27 亿元(以港币计131.56 亿元)，较2010 年上半年增长2.65%，实现净利1.23 亿元。TCL 多媒体积极改善产品组合，精简产品线，大力提升LED 背光液晶电视机于LCD 电视机的销售结构比重，加大3D 电视机的推广力度，同时通过资源整合降低成本及加快存货周转速度，取得理想表现，销售收入较去年同期上升9.76%。上半年，多媒体共推出13 个新系列，31 个新产品，液晶电视机的销售量达252.67 万台，较去年同期上升22.98%，LED 背光液晶电视机已占比提升至36.21%，销售量达91.50 万台，其中，二季度销量比一季度环比增长26.92%。TCL 多媒体改革初见成效， 推广质量明显提高，周转率显著提升，通过大幅优化产品组合和型号，集中资源打造明星产品，产品生命周期得到有效管理。 农村渠道网点的覆盖率及单店效率得以提升 随着三、四线城市及乡、镇、农村市场进一步崛起，TCL 多媒体正积极进行渠道建设，提升农村销售网络的覆盖率及单店效率、推动乡镇加盟店建设、建立城市渠道可控性管理、全面推动电子商务和直销渠道发展。重点提升农村渠道网点的覆盖率及单店效率，上半年已增加约2,990 个网点，同时，积极强化城市及农村终端销售能力并进行标准化管理，提高了门店销售数量及销售效益。 新兴市场实现销售量突破 带动新兴市场LCD 电视机销售量较去年同期大幅上升124.3%，其中巴西、印度尼西亚、泰国等重点市场实现销售量突破。此外，TCL 多媒体在欧洲市场加强销售管理，继续加大TCL 品牌产品的销售比重，并强化风险控制，改善存货周转成效显现；同时，在北美市场开拓区域性销售渠道并开始销售TCL 品牌产品。 加快存货周转速度 公司的资产周转加快，存货周转同比加快13 天，应收账款周转同比加快4 天。为满足消费者对LCD 电视机产品的需求，TCL 多媒体在海外市场加大LCD 电视机和LED 背光液晶电视机的销售，期内LCD 电视机销售量达150.59 万台，较去年同期上升25.60%。由于新兴市场需求保持强劲增长，TCL 多媒体通过持续提升渠道管理和产品推广能力，改善供应链管理，以实现加快存货周转速度的目标。 超预期部分来自政府补贴 报告期内，政府补助10.2 亿元同比增7.7 亿元，包括空调节能补贴2.6 亿元、液晶面板项目补贴4.8 亿元。 风险提示 行业景气度较低；黑电竞争白炽化。盈利预测预期2011、2012、2013 年每股收益0.19、0.25、0.29 元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2011 年12 倍PE 较为合理，给予公司“中性”评级。
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