上半年每股收益0.29元，同比降37%
宝钢股份上半年实现营收1,107亿元，同比增长14%，每股收益/税后净利润同比下降37%至0.29元/51亿元，后者比我们预计的50亿元高2%。钢材总产量同比增2.3%至1,276万吨，吨钢均价同比升8.7%至6,345元，上涨主要原因是原材料成本增加。
吨钢息税折旧摊销前利润865元，同比降28%
钢材业务整体毛利率降至8.8%，比上年同期低7.3个百分点。其中，热轧卷/冷轧卷/厚钢板毛利率分别下降8.0/12.9/5.7个百分点至13.6%/15.3%/-9.5%。我们认为，利润率下滑的原因是汽车、机械、造船等主要下游制造商的需求增速放慢。
公司下调2011年销量及利润预期目标
我们预计公司3季度业绩仍将表现低迷，原因是产品合同价下降而原材料价格持平；产品售价上升及汽车销量增长将带动4季度业绩好转。实际上，宝钢已将2011年销量预期目标从2,612万吨下调至2,557万吨，营收目标提高3.8%，从2,100亿元升至2,180亿元，成本预算从1,847亿元增至1,986亿元，升幅7.5%。
估值：评级为“买入”；目标价9.65元
我们对宝钢的评级为“买入”，目标价9.65元，基于1.5倍的2011年预期市净率。我们将在管理层会议后重新审视我们的估值模型。
|
