传闻：东凌粮油（000893）监测数据显示，近期中国食用油价格涨速明显加快 点评：据报道，8月份以来，食用油价格上涨地市的数量增多，纯花生油领涨。半年报显示，上半年实现营业总收入29.88亿元，同比增长17.17%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损7546.59万元，而去年同期公司净利润则为5446.16万元。基本每股收益-0.34元。 公司称，由于大豆加工业务产成品平均价上涨以及公司新增海运业务收入致使公司营收增加，但上半年受国家为控制通货膨胀而采取的价格调控政策影响，同时受上半年饲养业对饲料需求减少影响，导致公司进口大豆加工后所得产成品的成本高于国内产成品市场价格，公司上半年出现亏损。 但随着益海嘉里小包装食用油5%提价申请获批，及畜牧业景气回升，公司业绩将实现反转。预计小包装食用油还有20%-30%上涨幅度。这给了大豆压榨企业 5%-10%的价格上调空间，弹性测试显示这对公司综合毛利率的贡献在2%-4%之间。此外，豆粕的量价提升(豆粕贡献收入的60%)也将确保盈利安全边际。公司2011年的中性预期是实现3.5%的毛利率。 大豆价格上升，最佳盈利窗口期 大豆压榨行业特点是国际大豆价格上涨期，其盈利能力得到提升。这是由大豆贸易时滞及套期保值影响实际成本曲线所造成的。在国际库存超低水平及中国超级需求推动下，大豆价格中长期看多。这将提升公司毛利率至7%-10%区间。谨慎预计，公司将享受国际大豆价格温和上涨的超额毛利率。 南沙二期促产能翻番，盈利后续接力 公司南沙二期将于2012年3月投产，按平均毛利率6.0%进行测算，该项目2012和2013年分别贡献营业利润1.59亿元和2.19亿元，占比 28.6%和34.8%占比36.05%;毛利润0.90亿元，占比36.89%。这一项目重要意义在于：1)表示国家对公司发展的支持(政策面限制外资产能扩张);2)规模效应继续优化，从历史数据分析，公司毛利率有望近一步提升。 |
