据媒体报道，近日银行保证金存款将纳入准备金缴存范围，此举相当于提高准备金率2-3次。对于刚从欧美债务阴霾中走出的A股来讲，流动性偏紧的问题再次横亘在面前，此前市场对货币政策进入观察期的憧憬被打破。而面对层出不穷的“黑天鹅事件”，A股将何去何从？“白菜价”银行股所筑就的估值底又能否经得起新的考验？ 中金公司：四季度会否调降存准率是关键 从9月5日起，各银行将分批逐渐为保证金缴纳存款准备金。这相当于在6个月内进一步抽取8000-9000亿的流动性，但预计对于市场资金面实际影响最大将要等到四季度以后。央行此举旨在堵住银行利用保证金来规避信贷和货币政策的漏洞，使得央行能够更准确地把握和控制国内资金面状况，但此举也存在进一步紧缩流动性和信贷的作用。因此如果央行只意在前者，则需要在其他方面放松来做对冲。但由于央行手中年内到期央票和正回购数量不多，大量逆回购难度更大，因此观察央行是否会在四季度调降存款准备金率就成为了影响A股未来走势的重要变量。 国泰君安：短期或对实体经济造成负面冲击 今年以来，每次准备金率的提高都伴随货币市场资金的短期紧张，回购利率冲高，我们认为本次也不例外，在未来3个月回购利率或居高不下。此次扩大准备金缴存范围可能进一步使得信贷市场紧缩，从而对实体经济造成负面冲击。从2008年的政策调控来看，2008年8月份CPI下降至4.9%，9月份央行针对中小银行下调了1个百分点的存款准备金率。根据我们的预测，今年10月份CPI可能会降至5%以下，11月份可能会进一步降至4%，因此，11月份央行完全有可能下调中小银行的存款准备金率。同时，VIX指数持续处于高位，热钱或持续流出，这也增加了下调存款准备金率的可能性。 宏源证券：无碍估值修复行情 首先，央行此次扩大商业银行存款准备金缴纳口径，意在强化规范管理，防范商业银行表外业务风险，增强央行政策工具的有效性，并非要再次加大收缩流动性力度。其次，此次存款准备金上缴基数口径调整对票据市场的影响最大，也可能为未来央行在票据市场进行利率市场改革试点创造条件。最后，对A股市场的影响，我们认为此次政策事件不会对近期流动性持续改善产生逆转的影响，而且随着二三线城市限购范围扩展，加速股市和楼市的资金“跷跷板”效应，维持四季度谨慎乐观的观点，认为后续将有“经济软着陆背景下的估值修复行情”。 兴业证券：流动性冲击或被高估 从中长期来看，央行此举能有效弥补监管漏洞，也能降低银行系统性风险。在通胀压力仍处于高位的情况下，央行作为负责控通胀的主要政府部门承受压力较大，央行此举将进一步控制流动性，提高货币政策有效性。扩大存款保证金覆盖范围将形成对流动性冲击(静态计算在6个月内约9000亿)，不过静态的计算会高估对流动性的冲击。央行整体可以通过公开市场操作来对冲此举对流动性的冲击，但11、12月份资金供需相差较大。令我们担忧的是，在年底民间资金借贷市场也会进入还款的高峰期，银行间与民间资金需求同时上升或引发资金链断裂的风险。 平安证券：跟踪公开市场和回购利率 受上周央行调整存准基数和银行补缴准备金影响，短期市场或在资金面波动下仍有最后一跌，但我们认为市场休整正在步入后期：虽然各种潜在风险的明确导致市场反复震荡寻底，但脉冲式、结构性的反弹正在展开，预示市场情绪的回暖和对未来机会的寻觅，建议继续关注三季度末的再次上行时间窗口，如短期出现剧烈调整将构成较好加仓和布局时机。建议跟踪公开市场操作和银行间回购利率变化。最近3个月央票到期规模大致与本次央行调整存准基数带来的补缴准备金规模相当，如果政府在“保证金存款纳入法准缴存范围”实施同时基本停止公开市场对冲操作，则可抵消大部分流动性冲击，对市场影响在可控范围内；而银行间回购利率变化则可反映其对资金面的实际冲击状况并充当股市操作指南针，如回购利率相对稳定，则说明其对市场资金面影响有限；如回购利率开始逐级抬升，建议短期谨慎；而在回购利率达到高位且上行放缓则可能预示股市买点。
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