2011年上半年,公司实现营业收入7.9亿元,同比增长45.49%;营业利润2.08亿元,同比增长14.68%;归属母公司所有者净利润1.47亿元,同比增长7.08%;基本每股收益0.45元/股。 业务类型结构保持相对稳定,代理和顾问业务为主力。公司三大业务类型:代理销售、顾问策划和经纪业务。其中代理、顾问业务收入在公司营业收入中占主要份额,营业收入分别占比68%、29%,经纪业务收入受深圳二手房交易量下滑的影响,营业收入下降5.97%,占收入比重为3.21%,略为下降。按区域来看,收入主要来源于公司市场占有率较高的华南区域,占比59%;其次是华北区域,占比22%;华东和山东区域分别占比14%和5%。华南和华东区域收入均保持了45%左右的增长。前三季度,公司预计归属于母公司利润增幅在30%以内。 业务利润空间有所下降。按利润结构来看,代理和顾问业务利润占比分别为66%、35%,经纪和其他业务亏损。上半年代理业务利润和顾问业务利润分别比上年同期增长了10.26%和59.01%,由于人员增长、办公场所扩大等原因,代理和顾问业务毛利率分别下降约11个百分点和6个百分点。 代理销售总额和市场份额双增长,代理费率略有下降。上半年,世联全国代理销售面积605万平米;代理销售金额662亿元,同比增长89.68%。代理销售业绩增长的同时,公司在全国商品房市场的份额也在同步增长。上半年,公司全国代理销售面积占全国的1.4%,同比增长0.5个百分点;代理销售金额占全国的2.6%,同比增长0.9个百分点。公司代理收费平均费率0.88%,比上年同期下降了0.05%,主要是华北区域本报告期内新执行的项目的费率较低所致,但与2010年全年的平均费率0.89%相比,相对持平。 顾问策略业务保持大幅增长:上半年执行合约数366个,房地产开发商策划数362个,策划顾问业务收入2.89亿元,主要由于房地产开发投资的持续增长,顾问业务项目数和单个项目的合同金额均保持增长,业务收入总额较上年同期增长了77.98%。 未结算代理销售面积可结算20多亿元。上半年新增签约代理项目面积2895.66万平米,同比增长26.74%,已结算代理销售面积595.63万平米。公司至少尚有2300万平米未结算,按照已经结算的代理率、结算收入粗略估计,尚未结算的代理面积可结算收入21亿元。 盈利预测与投资评级。我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.893元、1.222元,按2011年08月24日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为21倍、15倍。给予“增持”的投资评级。 风险提示:政策调控导致房地产投资力度、商品房销售面积下降;银行放贷缓慢导致收入结算周期拉长。
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