公司业绩符合预期。公司今年中报实现营业收入46686万元,同比增长28.94% ;实现净利润7039万元,每股净利润为0.32元,同比增长40.68% 。
今年PCB 行业增速大幅下滑,公司上半年营收增长幅度远超行业平均水平。根据上半年实际情况的预估, 2011年全球PCB市场的产值同比增幅将在5-7%,中国地区的PCB 产值预计增长10%左右。公司属于PCB 行业中的样板和小批量公司,订单主要来源于客户新产品的研发和专用PCB 的定制,因此行业增速下滑对公司影响不大,此外公司还受益于国外产能转移和国内客户需求的增加,上半年公司营收增速达到27.4%,超行业平均。
公司 11年中报毛利率为40.1%,较去年同期提升2.2%,公司毛利率提升主要由于样板毛利率从去年同期的42.57 %增加到今年上半年的44.32 % ;11年中报管理费用为6,641.95万元,较去年同期增长97.86%,主要是公司研发投入较去年同期增加了2625万元。
今年上半年业绩增长主要得益于公司科学城一期项目产能释放;另外,上半年公司宜兴项目主体建筑的基建基本完成,预计明年年中期逐步开始试生产,这将给公司明后年业绩形成支撑。我们预测公司 11~13年EPS 分别为0.78、1.07、1.49元。因公司产能未来持续释放,国内外订单稳定增加,未来公司业绩增长明确,我们给予公司11年30倍PE,对应目标价23.40元,给予公司“观望”评级。
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