2011年上半年，公司业绩符合预期。公司主营业务稀土钕铁硼永磁材料和电机产品形成一体化优势。
事件：
宁波韵升(600366)公布2011年中报。公司上半年实现营业收入14.23亿元，同比增长65.05%；实现营业利润1.55亿元，同比增长38.26%；实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比下降7.42%，基本每股收益0.23元。
点评：
业绩增长符合预期，下半年审慎乐观。2011年上半年，公司实现营业收入14.23亿元，同比增长65.05%，其中主营业务实现营收13.14亿元，同比增长63.61%。2011年二季度实现营收8.70亿元，较一季度增长57.04%。 上半年营收增长主要是钕铁硼材料实现营收8.84亿元，同比大幅增长88.27%。该产品营收增长一方面由于下游需求旺盛，公司销量增长；二是上游稀土原材料价格上涨，公司产品提价所致。钕铁硼永磁材料下游领域涵盖通信、消费类电子、汽车等领域，与全球经济形势密切相关，受经济可能面临二次探底风险，总体持审慎乐观看待。 电机产品实现营收3.99亿元，同比增长51.97%。电机产品营收增长首先是日兴电机售后产品销量增长，其次是国内OE市场开拓取得突破，前期开发部分客户实现稳定销售；同时公司伺服电机生产线建成并实现批量销售。
公司电机产品主要包括发电机和发动机，应用领域以汽车行业为主。由于国内汽车行业整体较去年略有下降，对该业务仍持审慎乐观看待。 上半年盈利能力下降，预计下半年回升。上半年，公司主营业务毛利率为21.69%，较去年同期下降7.19个百分点，主要是钕铁硼产品毛利率为22.83%，同比大幅下降12.54个百分点，原因是上游稀土原材料价格上涨，公司在产品提价方面具有一定滞后性；电机产品毛利率为17.97%，较去年略增1.85个百分点，主要是新产品伺服电机建成批量销售。公司钕铁硼产品产能规模位居国内第二，具有较强的议价能力，且已与下游战略客户达成提价协议，预计下半年毛利率回升。 期间费用率大幅下降，预计下半年保持平稳。2011年上半年，公司期间费用率为14.57%，较去年同期下降2.03个百分点，较2011年一季度下降1.17个百分点。期间费用率下降主要是管理费用率同比下降1.82个百分点。 管理费用率下降，预计下半年平稳。管理费用为1.60亿元，同比增长42.06%，管理费用率为11.22%，较去年同期下降1.82个百分点。
其中，研发费用支出5731万元，占比35.88%，同比大幅增长42.06%。 财务费用大幅增长。上半年，公司财务费用为1842万元，同比大幅增长208.60%，主要系公司发展需要借款增加，上半年资产负债率为44.64%，较去年同期增长13.66个百分点。
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