■申银万国：金科股份(000656)
地产+园林1+1>2 投资要点：公司地产业务与园林业务不仅本身出色，而且二者能够进行相互配合和滚动运作，从而提高资金使用效率，产生1+1>2的效果。我们对公司的地产业务和园林业务进行分部估值。1）预计未来2年，公司地产业务销售收入分别为150亿和220亿，结算角度对应的EPS分别为1.23元和1.77元，对应房地产业务每股价值约为17元。2）预计未来2年园林业务收入分别为9亿和13.5亿，EPS为0.12元和0.17元，按照2011年30-40倍给予公司园林业务估值，合理的价值是3.6-4.8元。综合来看，金科的合理价值为20.6-21.8元，我们认为，公司质地优良，成长显著，维持买入评级，将此前的目标价格由18元上调至20元。 投资评级：维持买入评级，将目标价格上调至20元。 ■海通证券：昊华能源（601101） 出口长协价大涨 投资要点：资源禀赋突出，煤种品质优良。本部的京西矿区是中国五大无烟煤生产基地之一。 出口业务盈利得益于煤价上涨。海外客户对公司无烟煤产品使用具有较强依赖性，历年供货量稳定。无烟煤出口业务盈利贡献主要来自出口煤价上涨。无烟煤由于资源禀赋等原因，价格涨幅一直高于其他煤种。去年公司煤炭出口长协价（含税）为185美元/吨，今年公司出口长协价可达235美元/吨左右，上涨幅度较大。 高家梁、红庆梁煤矿投产延续产量持续增长。内蒙鄂尔多斯600万吨/年产能的高家梁煤矿已经投产，达产后可使公司煤炭产量翻倍。连接矿区的铜匠川铁路和新包神铁路开通后将摆脱目前运输瓶颈的制约，提升吨煤毛利。此外，预备建设的内蒙红庆梁煤矿核定产能为600万吨/年，预计后年投产后，公司煤炭产量可保持持续增长。 投资评级：作为京煤集团下属唯一的煤炭上市平台，公司通过并购进行的外延扩张与战略规划值得市场期待。预计公司2011年-2013年EPS分别为1.44元、1.68元和1.79元，给予未来6个月目标价30.24元，维持"买入"的投资评级。 |
