东软载波：业务高速增长 毛利率保持稳定
2011 年1-6 月，公司实现主营业务收入1.57 亿元，同比上升90.40%；营业利润7825 元，同比上升107.18%；净利润7565万元，同比上升104.80%；摊薄每股收益0.78 元。 低压电力线载波通讯产品业务高速发展。上半年公司低压电力线载波通讯产品业务取得营业收入1.48 亿元，同比上升91.46%。与主要竞争对手福星晓程相比，公司业务增速遥遥领先(福星晓程营业收入仅同比增长2%).
公司各项业务毛利率保持稳定。公司上半年综合毛利率同比上升1.73%至64.88%，各项业务毛利率均有一定幅度的上升：低压电力线载波通讯产品毛利率上升0.79%，系统集成及IT咨询服务毛利率上升22.73%。而同期公司主要竞争对手福星晓程综合毛利率则下降7.67%，各项业务毛利率均出现不小幅度的下降。这说明公司在竞争中取得阶段性胜利，竞争优势进一步得到巩固。
今年智能电表的交货期主要在下半年，公司下半年出货量也将较大。今年智能电表的主要交货期在下半年，上半年交货的主要是国家电网2010年第四批及2011年第一批招标的部分货物，而在下半年，国家电网2011年第二批、第三批和第四批招标的部分货物均要交货，公司下半年载波芯片的交货量也将保持较高水平。
公司的看点在于载波电表在智能电表招标中占比的提高及集中器等业务的放量。根据我们对最近几批智能电表招标的统计，载波电表在智能电表招标中占比呈上升趋势：2010年第四批为36.91%，2011年第一批为33.87%，2011年第二批为39.58%，而2011年第三批为42.58%。载波电表在智能电表招标中占比提高，则意味着载波通讯芯片及相关产品的市场容量增大，对作为载波通讯龙头的公司来讲，是利好因素。现阶段，国家电网的招标还主要集中在电表方面，相配套的集中器等产品招标进度较慢，未来集中器的招标必将加快，公司该项产品将放量，为公司业绩做出贡献。
我们预测公司2011、2011和2013年的EPS分别为1.52、2.02和2.61元，相对于昨日收盘价51.50元，PE分别为34、25和19倍，我们首次给予公司审慎推荐的评级。
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