干散货市场：7 月BDI 先扬后抑，旺季反弹酝酿中。7 月份，BDI 先扬后抑，月末收于1264 点，环比下跌10.5%。本月BDI 均值为1366 点，环比下跌4.7%。沿海散货综合指数7 月份持续下跌，月末收1345.17 点，环比下跌8.4%。需求方面，国内钢铁行业步入传统淡季，7 月份我国粗钢和钢材创年内新低水平。供给方面，新船交付压力依旧巨大，根据订单簿，年内预计仍有7770 万DWT 新船交付。综合分析，我们认为BDI 三季度将维持弱势震荡格局。随着国内保障房的集中开工以及日本灾后重建大量进口煤炭，BDI将迎来温和反弹，但反弹高度受供给过剩压制。 油轮市场：需求下调，运价阴跌不止。7 月份BDTI、BCTI 一路下滑，BDTI 月度均值为786 点，环比下跌8.39%；BCTI 月度均值为810 点，环比下跌4.26%。高油价导致主要国家需求依旧疲软，EIA 于8 月9 日将2011年全球原油需求增长预测在之前预测的基础上下调了6 万桶/天。供给方面，年内预计仍有3350 万DWT 新船交付，且拆船量小于预期。我们判断油轮运价短期内仍将延续低迷行情，直至11 月份旺季来临。 集运市场：渐入旺季，运价止跌企稳。7 月份，SCFI 报收于1013.06 点，环比下跌1.1%，其中欧洲航线报收于806 美元/TEU，环比下跌4.6%；美西航线报收于1585 美元/FEU，环比下跌2.9%；美东航线报收于3093 美元/FEU，环比上涨1.9%。7 月份，集运市场逐渐步入旺季，但货量增长并未达到预期导致船东涨价计划一再推迟。进入8 月份，主要船东纷纷提出8 月中旬和9月初两次涨价计划，计划欧线提价200/美元TEU、美西线提价300 美元/TUE. 我们认为随着货量旺季逐步复苏，未来一段时间提价是主流。但由于年内新船投放压力依然较大，我们对实际涨幅表示相对谨慎。上海航交所推出的集装箱远期运价也印证了旺季欧美干线提价幅度将小于船东预期。 风险提示：油价剧烈波动、欧美经济复苏低于预期、货币紧缩超预期。 投资策略：半年报利空出尽，三季度存反弹机会。在运价下跌，油价高企的双重挤压下，航运公司二季度收益进一步恶化。二季度初以来，主流航运股大幅跑输大市，估值水平接近历史底部，业绩下滑的利空已基本释放。 展望三季度，随着运价跌无可跌酝酿反弹(集运运价旺季反弹已开始)和当季业绩改善预期提升(主因近期油价大幅回调)，航运板块内外环境有所好转。尽管行业拐点未现，在估值底附近，航运股存在超跌反弹的机会。我们维持行业“中性”评级，短期建议关注“中海集运”和“中远航运”。 |
