宜华木业上半年公司实现内销收入9017万元，同比增长107%，占总收入7%，是带动收入增长的主要原因。截至半年报披露日，公司共有直营店2家：汕头体验馆和广州体验馆；加盟店100余家，其中20多家为上半年新开。由于内销业务尚处于市场开拓期，各方面投入较大，因此内销业务增收不增利。我们测算公司上半年内销业务毛利率约40%，即约3600 万毛利，但中报显示，上半年仅专卖店装修费用摊销额就达1163 万元，再考虑到广告、运输及管理等相关费用支出，我们预计上半年内销业务基本无正利润贡献。但由于出口经济萎靡不振，因此出口业务短期内亦难有显著改善。总体而言，我们预计公司业绩总体表现平平。预测公司2011-2013 年EPS分别为0.25 元、0.31 元和0.36 元，维持“推荐”评级。
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