业绩略超预期，收入盈利大幅增长，结构调整带动毛利率提升2.2%，上半年公司实现EPS0.20 元，略超我们前期0.18 元的预期。收入和利润分别增长45%和150%，如刨除去年IPO 费用影响，可比口径下，我们测算公司盈利增长68%。同时，我们注意到公司毛利率水平较去年同期上升2.2%，达到32.2%的水平，在原材料以及人工成本大幅上升的背景下，毛利水平上行显得非常难得。我们认为毛利率上涨主要源自产品结构调整，车模等高毛利产品进一步提升，以及公司新车款等产品的投放。
三季度公司预计 50~100%增长，下半年关注募投项目达产进展。三季度公司预期增长50%以上，合EPS0.32~0.43 元，由于公司三季度处于出口旺季阶段，俄罗斯等新兴国家成为公司收入新的增长极，预计公司收入和盈利仍将维持较快速度增长，我们建议投资者积极关注公司新增产能的投放进程，公司原有车模产能为650 万辆左右，新项目将投放770 万辆产能，公司未来2 年增长可保证。
内销增长和产品档次升级是亮点。公司内销上半年上升54%，表明公司渠道铺设开始结出果实，随着公司下半年提高对二线省会城市及部分发达地级市等区域市场的覆盖率以及募投项目770 万辆车模的投产，内销收入有望继续保持高增长；此外，公司前期公告将投资静态收藏型车模，也表明公司正在积极转型投身高档产品的制造。
考虑到福建项目产能释放需要时间，我们下调2012 年盈利预测，维持公司买入。公司9、10 月份福建项目开始投产，本年度对公司盈利尚无法增厚，但将成为2012 年增长亮点，由于预期达产需要1 年左右时间，我们调低了2012 年童车项目的产能利用假设，下调企业2012 年业绩至0.85元(原预测为1.00 元)，鉴于企业良好的内销渠道建设和运营能力，并逐渐形成其强大的商业壁垒，我们仍维持公司买入评级。
风险因素：成本持续上涨，公司扩张过程中产能利用率不达预期。
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