隧道股份公告2011 上半年营业收入54.6 亿元，同比降低23.6%，归属母公司净利润2.24亿元，同比降低17.2%，略低于我们此前预期。占收入比重最高的施工业收入48.7 亿元，同比降低23.9%，施工业毛利率较去年上升2.22 个百分点至9.61%，因此公司整体毛利润较去年仅下滑3%。净利润下滑的主要原因是今年上半年收到的政府补贴较上年同期大幅减少0.73 亿。 公司目前主要收入仍来自于上海，在去年“11.15”火灾之后，上海着力整顿建筑市场，上海本地新开工显著放缓，公司不可避免受到一定的影响。报告期内，公司控股股东上海城建集团公司启动了对公司的重大资产重组的工作，2011 年7 月4 日临时股东大会审议通过了资产重组的相关事项，目前公司已将重大资产重组申请文件上报证监会审核。此次资产重组过程中隧道股份将向城建集团、国盛集团以及盛太投资发行5.74 亿股份，购买其持有的设计施工和基建投资类资产，根据公司提供的备考合并盈利预测，公司重组后的2011 和2012 年每股收益将达到0.77 元和0.83 元，对应2011 和2012年市盈率为11.7 倍和10.9 倍，考虑到目前估值已经较低，我们暂维持买入评级。 |
