星星科技(300256)今日上市定位分析
一、公司基本面分析 星星科技主要从事手机、平板电脑等产品视窗防护屏的研发、生产和销售。公司首创使用CNC数控机床在玻璃片材上打孔的技术，解决了在玻璃片材上高精度打孔的难题；首创使用"多片加工"技术，通过对多片玻璃同时进行CNC雕刻，成倍地提高单机产量；首创使用在玻璃片材上贴防爆膜的技术，降低了玻璃破碎伤人的风险，提供了安全系数。公司已通过ISO9001:2008质量管理体系认证，ISO14001：2004环境管理体系认证和GB/T28001-2001职业健康安全管理体系认证。公司已通过了众多国家知名手机厂商的供应商资质认证，如诺基亚、摩托罗拉、微软、索尼、黑莓、索爱等。2009年，公司被浙江省科学技术厅授予"高新技术企业"称号。 二、上市首日定位预测
国金证券21.7-24.1 国泰君安21.4-25.6 海通证券20.0-24.0 民生证券20.3-23.4 齐鲁证券24.3-28.4 中原证券18.5-22.5 海通证券：星星科技合理价值区间为20.00-24.00元
视窗显示屏防护屏行业迅速发展。公司所处视窗显示屏防护屏行业为显示屏制造业的子行业，广泛应用于手机、平板电脑、MP3/MP4等消费电子类产品。3G时代的来临，触摸屏手机和平板电脑应用大幅提升，玻璃防护屏已成为发展趋势。据iSuppli估计，2011年全球手机和平板电脑视窗玻璃防护屏市场规模分别为2.27亿片和3500万片，2014年将达到9.59亿片和6600万片。 领先的玻璃防护屏生产厂家。公司与蓝思科技、伯恩光学和比亚迪（002594）电子在玻璃防护屏生产领域形成垄断竞争的格局，与国际知名手机和平板电脑厂商建立长期稳定的关系。据iSuppli估计，近三年玻璃防护屏手机出货量分别为0.64、0.67、1.04亿部，星星科技的出货量为679.56、696.04和1，791.55万片，全球市场份额为11.8%，11.9%和13%。公司一直保持较高的产销率，产能利用率近三年分别为102.96%、92.81%和103.44%，产品供不应求。 国际知名手机厂商合格供应商。星星科技已通过诺基亚、摩托罗拉、RIM、索爱等诸多国际知名手机厂商的供应商认证，形成了长期稳定的合作关系，尤其是成为了诺基亚多款手机视窗玻璃防护屏的首选供应商，10年占其玻璃防护屏采购份额超过70%，客户资源优势明显。 技术研发优势明显。公司在CNC、化学钢化、镀膜、贴膜工序等多项生产工艺技术领先行业，较大提高了产品精度和良率；首创开发的多片加工工艺提高了加工效率和单机产能；对抛光、印刷经验参数较高的工艺形成了成熟的工艺体系；2.5D/3D热加工工艺已应用于高端手机，引领行业技术发展方向。公司拥有一支以留英博士后为核心的优秀管理团队，汇集管理、技术、营销特长。 募投项目分析：本次拟公开发行2500万股，募集资金主要运用于以下项目："高强度超薄手机视窗玻璃防护屏生产建设项目"，达产后，新增手机视窗玻璃防护屏产能3，000万片/年，实现年均销售收入56，623万元，年均净利润12，428万元；"高强度超薄平板电脑视窗玻璃防护屏生产线建设"，达产后将新增400万片/年产能，实现年均新增销售收入22，646万元，年均净利润4，809万元。 合理价值区间为20.00-24.00元，建议谨慎申购。我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.80元、1.24元和1.81元。给予公司2011年25-30倍PE，对应每股的合理价值区间为20.00-24.00元。 日信证券：星星科技合理价值区间21.56~22.66元
预计公司2011年~2013年EPS分别为0.86元、1.47元和1.89元,尽管行业目前处于爆发期,但考虑到高增长不可持续,给予公司2011年25~30倍P/E,对应股价为21.56~25.87元。从绝对估值角度,公司估值区间为21.38~22.66元。因此,我们认为公司合理价值区间在21.56~22.66元。 申银万国：星星科技合理价值区间为19.5-23.4元
星星科技是视窗防护屏产业领先企业。公司抓实触摸屏市场快速增长的机会,进入视窗防护屏领域,从低端的亚克力防护屏起步,逐步适应市场需求,转向需求更好的玻璃防护屏市场。视窗防护屏市场快速增长。随着触摸屏成为手机及平板电脑主流配置,触摸屏市场需求呈现爆发式增长,视窗防护屏作为触摸屏必备零组件,市场需求快速增长。 客户资源和工艺技术是公司的核心竞争力。公司目前是诺基亚的最大供应商,随着诺基亚的触摸屏手机比例提升,订单将持续增长。随着公司与三星、RIM、摩托罗拉合作深入,公司客户结构将进一步优化。公司自主开发的2.5D/3D 技术将进一步提升公司产品均价。 募集资金项目推动产能扩张,切入平板电脑视窗防护屏。募投项目将在公司现有产能基础上,快速扩张产能,以满足快速增长的市场需求。同时将切入快速增长的平板电脑视窗保护屏市场,成为公司新的增长动力。我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.78元、1.32和1.69元,参考二级市场可比公司估值情况,我们认为公司合理估值为11年25-30X市盈率,合理价值区间为19.5-23.4元。 风险揭示:诺基亚手机份额持续下滑,触摸屏产品推出低于预期,行业扩差过度,价格下跌。 三、公司竞争优势分析
将成熟技术工艺应用于平板电脑玻璃防护屏产品,进行了小批量生产,并已具备大批量生产的条件。未来有望成为公司新的利润增长点。 坚持大客户战略,已通过诺基亚、摩托罗拉、RIM、索爱等手机品牌厂商的供应商认证。10年前5大终端客户占比达98%,其中,诺基亚收入占比68%,公司约占其玻璃防护屏的采购比重70%。并积极开拓新客户,10年新开发的索尼和HTC当年收入占比已达12%、4%。 视窗防护屏有望受益触摸屏手机、平板电脑等新兴消费电子产品的快速增长获得较快发展。预计11年全球手机、平板电脑视窗玻璃防护屏出货将分别同比增长60%、113%,10-14年CAGR达61%、42%。 |
