报告摘要: 黄酒中的龙头企业，可分享集中度提升带来的成长机会:黄酒正处于走向全国化发展的道路上，目前行业产量及产值低于其他酒种，未来随着几家黄酒企业在营销方面逐步发力，行业蛋糕继续增大的同时，作为黄酒龙头企业的古越龙山有望获得行业集中度提升的成长机会。 相比较金枫酒业，古越龙山盈利能力仍有提升空间:古越龙山和金枫酒业毛利率相差15%，从去年年底起，公司开展了一系列调整产品结构的工作，整体盈利水平的提高趋势将继续，毛利率有望提升至50%。 营销逐步改善，原酒存货有望价值重估:江一燕代言女儿红品牌、方文山专为古越龙山写词、建厂60周年庆、黄酒电子交易平台等，都是今年推出的新营销计划，我们认为这些活动将有助于活跃黄酒消费人气，同时有助于扩大自身品牌影响力，使企业价值重新被市场评估。 盈利预测:预计2011-2013年营业收入分别为13亿元、15.7亿元和18.9亿元，同比增速分别为21%、21%和21%;随着产品结构的不断调整，未来三年毛利率将呈现稳步提升趋势，毛利率预测值分别为40%、44%和46%;归属于母公司净利润分别为1.74亿元、2.49亿元和3.29亿元，同比增速分别为40.1%、43.5%和32%，对应EPS 分别为0.274元、0.393元和0.52元。 估值和投资建议:中央酒库有24万吨原酒，平均储存年限为9年，按照市场上9年陈原酒交易价格88.8元/kg 计算，库存原酒的市值为213.12亿元。今年7月18日原酒交易平台已正式运营，原酒对公司价值的提升作用将逐渐显现，首次给予"买入"评级。 |
