焦作万方(000612)：2013年后主业会有转机 中国铝业旗下的炼铝公司，价值人生网股友查阅公开信息得知，焦作万方铝业股份有限公司于2011年8月12日起发行3+2年期公司债，发行规模为8亿元。该债券无担保。债券募集资金主要用于优化公司债务结构，偿还公司债务和补充流动资金。债券将在深交所上市，可进行质押式回购交易。 基本面观察，公司自有电厂停产重建，至2013年后方能为主业带来转机，短期业绩或将受制于行业困境。财务状况方面，公司资产负债率基本稳定在50%左右，但流动负债占比极高，且流动及速动比率逐年下滑。而受制于上游成本提升，公司净利润也逐年下滑，经营性净现金流同步减少。 目前估值比较合理，建议逢低增持。 ST汇通(000415)：融资需求必然存在 中国A股唯一的租赁上市公司。 1)历史欠账偿还，行业步入正轨。本应作为主要融资渠道之一的租赁业，过去由于政府管制、法律法规缺位等原因，发展一直受到抑制，直到近年来才逐渐开始步入正轨，2006-10年过去四年间租赁余额增长了86倍，复合增速206%。同时我们也看到在2010年众多租赁公司的ROE都上提了5%-10%，例如民生租赁，其ROE在2009年是5%左右，到2010年就上升到13.5%左右。 2)未来发展空间巨大。到2010年年底租赁资产余额为7000亿元左右，相比保险5万亿、信托3万亿的资产规模，其发展空间巨大，更不用提银行业。目前国内租赁渗透率为1.4%左右，而海外市场基本都维持在10%左右，美国维持在25%-30%。 建议长线持股。 北京城建(600266)：近期销售步伐加快 北京城建为优质的北京地产龙头公司之一，近期销售步伐持续加快。作为北京市属国企，公司积极参与保障房建设，除参与限价房、公租房等类型之外，还负责北京高达130万平米的崇文危改安置房项目。 公司也是典型的“地产+X”代表， 公司99年以1.3亿元获得国信证券4.9%股权，相信随着国信上市进程的实质性到来，大量的收益可逐步兑现；同时，公司还持续在污水处理、创投等领域持续投入资金，未来也存在分拆上市的可能。 建议长线持股。 英威腾(002334)：高端产品已完成了布局 电子器件行业的高端公司，公司召开股东大会审议通过了股权激励方案。目前只差召开董事会就能进行授予。公司会在之后的30交易日内择机选择股价低点进行授予。公司采用期权激励的方式，而授予当日的股价根据B-S公式计算得到股权激励的成本，股价越低能够降低股权激励的成本，所以公司会选择一个股价的相对低点进行授予。 市场目前怀疑的是公司在高端产品上的开拓能力，但是多数价值人生网股友认为公司上半年已经完成了收购，并在高端产品线上完成了布局，在整合两大核心业务-御能动力伺服和徐州大传动的矿用变频后有望在高端产品获得突破，提升公司整体的盈利能力。价值人生网的股友会在中报之后会组织对其控股子公司御能动力的联合调研。 目前股价距离行权价仍然差18%，是有长期的安全边际的(考虑行权在明年)。我们判断公司股价下跌动能已经不大，但是不排除授予前仍有一小波下探，建议逢低配置。 吉林敖东(000623)：四大主业估值合理 综合性股权类上市公司。有下面几个看点： 1)目前的估值非常安全，仅仅依靠公司目前四大主业(不含人工肝、酵素业务)，合理估值已达到33.39元/股(除权后)，足以支撑公司目前的股价。 2)人工肝项目如果获批，预计在完成市场推广之后可以再为吉林敖东新增贡献15.70元(除权后)的每股价值。 建议逢低长线持股。 中信证券(600030)：转型发展买方是好的方向 中国最大的证券公司，有着良好的背景和业绩基础。有下面看点： 1)从业绩角度看，中信证券2010年末权益类投资金额高达260亿元，股指每上涨10%，仅新增自营净利润就相对2010年扣非后综合收益提升25%，业绩弹性大。 2)从估值角度看，PB估值已降至1.59倍的历史低位；公司转型发展买方业务将提升长期ROE，PE估值相比同业折价也将存在较强修复动力。 建议逢低持股。 千红制药(002550)：肝素制剂业务值得关注 肝素行业的第二个上市公司。 一方面目前国内肝素钠制剂尤其是低肝素钠制剂的市场基数较小，主要原因和医生用药习惯以及肝素钠制剂对临床医药水平要求较高需要监控有关，所以未来的发展空间还很大，公司作为行业龙头必将首先获益；另外一方面公司目前肝素制剂的销售区域主要集中在北京、江苏和浙江等省市，募投资金做营销网络建设将会扩大公司的营销覆盖面进而提升公司肝素制剂的市场占有率。对于这个问题，我们的观点是，虽然千红是国内肝素制剂市场的龙头(包括肝素钙和肝素钠)，但50%以上的市场份额被国外三大医药巨头葛兰素史克、赛诺菲-安万特 以及辉瑞公司所占据，而千红虽然是国内厂家中的龙头，但市场份额差别并不大，优势并不是非常明显。 我们认为千红抢占制剂市场份额非常困难，因为公司大部分还是以肝素原料药为主的，所以制剂领域的竞争对手都是千红原料药的客户，例如齐鲁制药就购买公司的原料药，所以千红在抢占制剂的市场份额方面不能有太积极的举动。那么，公司为什么要做肝素钠制剂这块业务呢，首先，从 10年上半年的情况来看，肝素钠注射液的毛利率有46%，而肝素钠原料药只有14%，其次肝素钠原料药毛利率的波动很厉害，肝素钠注射液毛利率相对稳定。所以这块业务我们也不是很乐观。 最近股价连续走强，建议长线持股。 安信信托(600816)：持股泰康有上市可能 安信信托是信托上市公司中实力最强的。有下面几个看点， 1)强大股东背景奠定中信信托行业核心竞争力。国内信托公司不能设立营业网点和公开营销，因此在客户资源上形成了相对于其他金融机构的天然劣势。拥有强大股东实力和背靠金融控股集团的中信信托借助股东实力获得资金和渠道来源，解决净资本融资压力、营销网点缺少等限制，构成公司核心竞争力。 2)综合金融：入股保险、银行额外提升公司估值。中信信托分别拥有泰康人寿和广发银行8.8%和20%的股权。泰康人寿为公司自有资金直接持有，近年来快速发展，保费规模已接近太保，未来存在上市可能性。 供需双驱推动引领行业6年20倍高速增长。过去7年间，行业信托资产规模符合增速达64%，至10年末行业信托资产为3.04万亿。我们认为一方面经济发展与居民财富累积，高净值人群高速增长使得投资者对信托产品需求量旺盛；另一方面，紧缩信贷政策下企业融资需求旺盛，推动信托产品供给。 政策导向与自身转型决定信托行业未来出路。10年以来，银监会的银信合作新规使得信托公司业务经历了由被动转为主动管理的过程，中信信托在此过程中信托资产结构改善明显，主动型占比快速上升。而净资本监管办法也使得信托变为资本消耗型公司，信托公司上市需求上升。 建议长线持股。 海隆软件(002195)：软件外包也有差异性 软件外包行业的上市公司，价值人生网软件行业的股友调研称，觉得国内市场这块不见得好搞。智能手机软件开发的大部分应用还是比较简单的，适合小团队小公司来作。 海隆这类公司能做的就是集团层级的应用，但是这个会被给集团作业务系统的集成商瓜分，因为移动开发的技术含量也不是很高。 机会在欧美和国内大机构的外包，海隆现在盘子小，增速容易做起来，对日外包部分我们中国的份额已经很高了，也比较难有持续扩张。 但这是海隆的结构性机会，盘子小，做的是存量市场侵蚀，所以可以看到它的增速很快，说明公司的经营策略很有效果。 股价上观察，公司近日的股价又跌回到了一个较低的位置。感到目前市场对软件外包行业的认识不足，因而存在偏见，对于金融危机对外包行业带来的非常态影响，以及对美和对日外包在我国的不同情况都还认识不够。 建议择机买入。 天业通联(002459)：“机械+X”的萤矿版本 国内最大的铁路桥梁施工设备生产商，是典型的制造业，但公司积极涉矿，公司数日前公告称拟收购内蒙古赤峰市敖汉旗银亿矿业部分股权并增资，增资后持有银亿矿业75%股权。 公开信息显示，敖汉旗矿产资源丰富，有金、银、铁、钨、钼、铜、煤等矿产30余种，年产黄金2000余公斤，是自治区第一产金大县，是“中国有色金属之都”赤峰市的矿产资源大旗，人称金色敖汉。 敖汉银亿矿业有限公司成立于二OO七年二月，是秦皇岛银亿能源有限公司子公司，是敖汉旗人民政府重点招商引资项目。主要生产无水氟化氢、硫酸，年产3万吨无水氟化氢和8万吨硫酸。公司现独自享有敖汉境内萤石资源的配置权。 公司建厂在旗政府所在地的新惠镇大各各召村，人文环境较好，交通便利、水源充足，原料及产成品的储存、运输均能够达到行业要求。 目前，已独立拥有几个规模较大萤石矿，萤石储量极其丰富，已探明储量在3000万吨以上，现矿山、选厂已投入生产。我公司现年产萤石精粉5万吨以上，快矿5万吨以上，各种品位的萤石原矿二十万吨以上。 鉴于通胀的大背景，各种矿产价格将可能位于高位，这是典型的“机械+X”的萤矿版本，建议长线关注其资源价值。 海螺水泥(600585)：贵州水泥涨价受益第一标的 贵州省最大的水泥供应商之一，本周贵州省贵阳高标号价格上调10-20元/吨。因贵阳市以及周边地区企业再次出现限电的情况，多数生产线和磨机被迫停掉，加之市场需求旺盛，企业库存较低，所以将高标号价格也再次跟进上调。据了解，贵阳电力部门对水泥企业执行限电仅是在拉闸前15分钟电话通知，所以很多企业毫无准备，下半年中西部缺电情况较为严重，后市贵阳水泥价格或将因限电减产而继续走高。 去年海螺水泥在贵阳和黔南各投一条4500t/d生产线，据了解，贵州正在积极筹备黔中经济区的建设，准备把黔中经济区建设成为全国重要的能源原材料基地、以航天航空为重点的装备制造业基地、烟草工业基地和南方绿色食品基地，成为西南连接华南、华东地区的陆路交通枢纽和全国的商贸物流中心。 建议长线持有。 嘉寓股份(300117)：产能增加两倍可期待 管理优秀的创业板上市公司，在异地积极扩张，公司积极吸纳管理、销售、技术人才，增长公司的各方面水平，巩固公司在门窗幕墙行业的技术优势。截至10年底，公司拥有专利与专利申请权35项。公司研发费用投入占收入的3%以上。目前公司在研的5个项目均可达到国家/国际先进水平，公司未来3年计划研发项目达11个。 行业方面，十二五对节能减排、清洁能源的鼓励使建筑节能类公司产品中长期有较好的需求增长。 嘉寓股份的节能幕墙和节能门窗需求旺盛，公司明年产能增2倍，订单饱满。价值人生网股友建议长线持有。 日上集团(002593)：进入钢结构领域保持谨慎 无内胎载重钢轮行业上市公司，在商用车产量和运输量持续增长的前提下拥有美好的前景，但行业本身竞争激烈，技术壁垒不高，项目建设周期短、回报周期长的缺点让日上集团的产能优势并不那么明显。 国内已上市的金固股份和兴民钢圈以及登陆纽约交易所的正兴集团均有扩产的能力与融资平台。 而公司主攻 AM(替换市场)市场，订单量小、门槛低加上美国“双反”仍未有定论，对于海外 AM(替换市场)市场占 43%载重钢轮收入的日上集团 11年业绩影响仍属未知；公司进入钢结构市场早于钢轮市场，但目前钢轮业务后来居上，自 2007年至今钢结构业务仅小幅增长让我们对公司钢结构的未来发展持谨慎观点。 公司布局厦门、南充和越南扩大销售半径、减少运输成本，是公司扩大、占领市场的看点。但估值和行业综合起来看，不值得长线投资，建议回避。 瑞丰高材(300243)：海外客户开拓有一套 PVC加工助剂和除CPE外的抗冲改性剂供应商，这些产品国内市场规模偏小，成长空间在国外。国内 ACR厂家大约有 30家，规模化生产的仅有 4家，已经处于寡头垄断阶段，除了较为高端的 MBS抗冲改性剂目前国产化率只有25%，其他产品基本完成进口替代，市场总体处于成熟阶段，各家的产品差异性不大，没有突出的竞争优势，目前还没有形成绝对的龙头企业，所以 PVC助剂生产企业在国内成长空间很小，按照测算，价值人生网股友估算国内总体容量只有 20-30亿左右，市场规模并不是很大，唯一的出路便是扩大海外市场。 从数据上来看，2010年瑞丰来自国外的收入同比增长82%，2011年上半年同比增长65%，俄罗斯的一家经销商进入公司2010年前五大客户名单，贡献收入1012万元，说明公司的海外市场开拓情况良好，但公司的产品跟国际厂商比起来还较为单一，稳定性较差，能否大力推广到国际市场还有待观察。 公司缺少投资亮点，行业增速吸引力不够，在石油预期上涨的大环境下，公司采购原材料价格越来越高，对收益影响较大，公司募投项目 12个月，在此之前业绩提升空间有限，重点发展产品 MBS抗冲改性剂存在被替代的风险，相比之下，日科化学经营状况好于瑞丰，更值得跟踪。 目前估值依旧偏贵，建议继续回避。 |
