包钢稀土2011 年上半年实现营业收入59.8 亿元，同比增长156.8%；实现归属于上市公司股东的净利润19.8 亿元，同比增长458.5%，基本每股收益为1.632元，与此前业绩预告一致，符合预期。 公司业绩的大幅增长主要得益于稀土价格的大幅上涨，而成本增加的幅度有限，毛利率大幅提升。今年以来，由于国家积极实施稀土行业健康发展政策，稀土行业加快重组整合力度不断加大，而稀土产品需求强劲，导致产品价格同比大幅上涨，公司经营业绩明显提升。公司从包头稀土矿冶炼分离出来的主要成分氧化镧、氧化铈、氧化镨、氧化钕的价格今年上半年相对于去年底的价格涨幅分别达到416.7%、414.3%、346.8%、447.2%，毛利率由去年上半年42%的水平大幅提升至71%左右。 稀土价格有望继续保持强势。一是稀土行业重组整合仍在推进；二是大家担忧的外部供应很难提前到来，技术和环保都将成为国外有效供应进展的障碍，即便我们考虑国外供应的影响，如果中国依然保持供应的有序管理，未来2-3年稀土依然存在供应缺口；三是稀土元素“用量少而必不可少”的特点决定了下游应用替代性不强，大部分下游产品在目前的稀土价格下依然有转嫁成本的能力。 此外，公司拟与安徽大地熊新材料股份有限公司合作建设年产4000吨钕铁硼速凝薄带合金片项目，公司占60%股份。这是公司在包头以外地区新增1.5万吨稀土磁性材料产能，最终实现公司年产3万吨稀土磁性材料的发展目标的具体举措。我们看好公司向下游钕铁硼行业拓展机遇，原材料保障和成本优势突出，拓展有望提速，据此我们上调公司2013年的业绩预测。预计2011年-2013年每股收益分别为4.02元、4.33元、4.85元，给予公司“增持-A”的投资评级，目标价80元。 风险提示：1)稀土价格涨幅过大抑制下游需求；2)国外稀土矿开采进度提速。 |
