高增长隐藏在平淡中报背后
万科(000002)的中期业绩并未给予股东超出预期的增长。2011年上半年，公司确认收入199.9亿元，增长19%，但归属于母公司股东的净利润仅增长6%至29.8亿元，基本每股收益为0.27元。公司的解释是，“今年竣工集中于第四季度，上半年结算资源较为有限”，这使得“万科业绩能否保持高增长”的谜底要推迟到年底才能揭晓。
调控新政下，月均销售仍维持去年水平
销售方面，2011 年上半年万科实现销售面积565 万平方米，签约金额656亿元，同比分别增长77%和79%。若剔除一月份特殊因素，可以看到在新一轮调控出台后，万科月均销售额维持在90 亿左右，与去年月平均值相同。
扩大战略纵深，维持开工谨慎拿地
截至到6月底，万科完成开工面积759万平米，完成年初开工计划的57%。公司称，尚未调整全年的计划开工量，但会灵活调整产品类型结构，推进装修升级，提高产品性价比。拿地方面，上半年万科新增权益占地面积273万平米，规划建筑面积584万平米，应付地价略超100亿。如果与其销售规模相比，显然处于现金净回笼状态。
维持全年盈利预测，买入
维持万科2011年的EPS预测0.99元的预测，当前股价相当于2011年预测市盈率的8.1倍。从基本面的角度，万科毫无疑问是地产股中的首选：首先，在行业调整阶段，万科的能力越发突出，市场占有率显著提升；其次，万科的财务杠杆远比同行安全稳健，这将给公司在低位拿地提供支持；第三，与同行相比，万科的增长相对较少地依赖于土地升值，盈利的稳定性和持续性均好于同行。因此，维持对万科的“买入”评级，并重申其行业首选的推荐次序。
风险提示：政策风险、行业风险。 |
