事项 8月2日，西宁特钢公布了2011年半年报。报告期内，实现营业收入43.3亿元，同比增长25.8%，归属上市公司股东净利润2.3亿元，同比增加200%，基本每股收益0.31元。 主要观点1.铁矿石、焦煤业务表现抢眼，Q2管理费用下降?公司生产粗钢、铁精矿、焦煤、焦炭73.3万吨、67.4万吨、27.8万吨、37万吨，增长5.5%、19.3%、150.9%、17.6%。 钢铁、铁精矿、焦煤价格均上涨，公司煤炭、铁精矿产量增加，导致营收、毛利增加。公司营收同比增长25.8%，其中:特钢、煤焦板块均增长21%，铁矿石板块增长49%。毛利9亿元，同比增长52%，特钢、煤焦、铁矿石板块毛利占比46%、20%、34%，增长31%、60%、75%。 公司管理费用控制能力增强，同比增长1.3%，其中Q1增长12.5%、Q2下降8.9%。 2.后期关注?资产负债率高企，后期增发概率大公司资产负债率达到73.6%，处于较高水平，财务费用负担、经营风险较大，为了改善财务结构，降低财务风险，后期增发是大概率事件。 我们推测，公司增发将主要针对江仓能源木里煤田，但由于目前该煤田采矿证还未拿到，一旦拿到采矿证，增发将提上公司日程。 宝钢重组西宁特钢值得期待央企重组地方国企最大的阻力来自地方政府和企业负责人意愿，从宝钢与西宁特钢接触来看，不存在上述阻力:青海省政府比较支持，西宁特钢可通过与宝钢合作引进先进技术，并解决资金压力。 3.盈利预测公司11/12/13年EPS为0.58/0.73/0.91元，对应动态PE为19/15/12倍，鉴于公司从传统钢铁公司转型向钢铁+资源公司转型预期，维持推荐评级。 |
