现金牛业务：钴镍粉体产能快速释放 我们看好公司现金牛业务，即废弃钴镍资源回收再造超细钴镍粉体业务产能在今年快速释放，我们预期2011年公司超细钴镍粉体产量将实现约60%左右的增长。 明星业务：电子废弃物回收进入快车道 我们预计公司的明星业务，即电子废弃物回收业务将在未来5年迎来高速发展期。目前公司总规划电子废弃物年处理量为18万吨，我们预期在家电以旧换新政策以及未来废旧电器电子产品处理基金出台的支持下，电子废弃物回收业务有望进入快车道，成为公司新的利润增长点。 拟非公开发行进入稀贵金属回收领域 2011年6月9日公司公告非公开发行，首次涉足稀贵金属回收领域。我们认为该非公开发行项目将摊薄公司11年每股业绩。此外，虽然该项目短期内对公司净利润没有明显影响，但从长远来看将有利于公司对废旧电路板、废旧电器的回收拆解处理业务进一步深耕细作，深化电子废弃物回收处理产业链，显著提高公司的盈利能力。 估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价29.09元 我们采用贴现现金流估值方法导出目标价，同时通过瑞银的VCAM模型来预测影响长期估值的因素。我们预测公司2011/2012年EPS分别为0.55/0.73元，在WACC为9.4%的假设下，得到公司29.09元目标价格，对应公司2011/2012年预测市盈率分别为52.7/39.8x ， 对应2011/2012 年预测市净率分别为6/5.29x. |
