国泰君安：存款准备金短期难上调 考虑到通胀创新高的概率下降，且存准率每月一调的频率已被打破，我们认为短期内再上调存准率的概率并不大。 代表前一周物价的商务部食品价格环比小幅回升，但代表本周物价的农业部食品价格继续回落；商务部生产资料价格连续三周环比上升，但涨幅有限，结合期货港口价格的环比回落，生资上涨压力依然可控。 预测7月CPI为6.3%，PPI为7.3%，通胀创新高的概率下降。我们维持全年物价前高后低走势的判断，预计CPI全年均值为5.2%，PPI全年均值为6.3%。 7月一二线城市日均成交和6月持平，三四线城市稳中略降，但北京、上海和天津等大城市销售略有好转。我们认为地产成交绝对量或在底部、但上升空间十分有限。 在紧缩货币环境下，下游需求难以反转使得经济中期回落趋势不变。但短期去库存或被中断，螺纹钢库存近期保持稳定，我们预计工业生产下滑延后、或发生在今年4季度。 上半年本外币贷款余额增速低于1季度，其中住户贷款增速下滑快于企业，主要源于居民消费信贷增速回落较快；企业长贷增速同样下滑，表明企业经营活力下降。 目前反映银行间市场资金状况的质押式回购（R007）利率与1周SHIBOR利率在前一周的基础上小幅回落至5.1%附近，反映货币市场资金偏紧情况稍有缓解，但缓解幅度有限。 上周公开市场到期资金340亿，回笼资金20亿，净投放320亿，央行公开市场维持小幅净投放符合我们之前预期，对资金面略有改善。 展望本周，公开市场到期资金也仅为460亿，央行或仍将维持小幅净投放，但对资金面改善程度同样有限。考虑到通胀创新高的概率下降，且存准率每月一调的频率已被打破，我们认为短期内再上调存准率的概率并不大。（.国.泰.君.安） |
