业绩简评
东方锆业上半年实现营收 271.6 百万元，同比增加89.57%，归属上市公司股东净利润58.7 百万元，同比增长184.77%，EPS 0.33 元，同比增长200%。
经营分析
上半年锆品价格大幅上涨：上半年澳洲进口锆英砂ZrO266%含税均价为17714 元/吨，较去年同期7665 元/吨上涨131.1%。氯氧化锆由8000-9000元/吨上涨至19000-20000 元/吨。公司以锆英砂为原料生产氯氧化锆，二氧化锆，硅酸锆，复合氧化锆等产品，原料及产品价格的大幅上涨是公司营收同比大幅增加的主要原因。
原料涨价毛利率不降反升：1 季度公司整体毛利率32.83%，上半年整体毛利率继续上升至37.22%。分产品看，公司高端产品在原料价格大幅上涨的情况下维持稳定，而中低端的氯氧化锆，二氧化锆，硅酸锆等基础产品毛利率同比上升。公司在向下游传导原料上涨压力的同时很好的控制了产品成本。
高附加值化趋势明显：公司复合氧化锆和氧化锆结构陶瓷产品毛利率一直维持在50%。两者合计收入占比由2007 年的24%上升到2011 年中报的39.73%，净利润占比由44%上升到53.23%，传统产品近年来也实现了高纯化、超微化的升级，使得传统产品的毛利率也出现了明显上升，从而带动公司整体毛利率较去年同期大幅上升8.04%。
盈利调整
公司利用上市融资平台，在四年里从单纯传统锆制品业务发展为从矿山到核级锆的完整产业，展现了惊人的战略布局与操作能力。我们维持公司2011-2013 公司EPS 0.73 元、1.475 元、1.97 元的预测。
投资建议
目前股价对应 2011-2013 年动态PE60 倍、29.69 倍、22.23 倍。与行业平均水平基本持平，考虑公司惊人的布局与扩张能力以及公司澳大利亚WIN项目带来的锆矿资源潜在的增量，我们给予买入评级。
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