业绩简评 公司上半年实现营收196.2 亿元，同比上升12.94%，实现归属上市股东净利润10.49 亿元，同比上升83.44%，实现每股收益0.74 元，均符合我们的预期。 经营分析 金价大幅上升：受发达国家债务问题以及新兴国家通胀形势影响，金价在上半年如我们预期坚实稳步上扬，上半年国内金价均价上升至307 元/克，较去年同期254 元/克均价同比上升20.87%。金价上升是公司利润增加的主要原因。 毛利率上升：上半年公司黄金自产金加外购冶炼金综合毛利率由去年同期7.59%上升至10.13%。其中自产金毛利率为59.42%，外购冶炼金毛利率为0.28%。金价上升过程中公司自产金毛利率上升明显，2008-2010 年公司自产金毛利率分别为53.79%、51.30%、55.49%。 定增将大幅增加公司黄金资源储备：上半年公司公告了定增预案，收购大股东控制的三个探矿权以及归来庄公司。合计增加探矿权金金属资源量294.12 吨，采矿权金金属资源储量20 吨。收购如能顺利完成公司黄金储量达到673 吨，较收购之前340 吨接近翻番。 看好金价下半年走势，提高金价预期：我们认为债务和通胀问题仍将持续给金价提供上升动力，此外四季度将会是黄金的传统消费旺季，过去的10年中，黄金有9 年的四季度均出现上涨。我们将年初310 元/克的全年均价预期提高至325 元/克，调高幅度为4.6%。 盈利调整 因为上调了金价预期，因此我们调高公司2011 公司净利润从25.8 亿元至27.97 亿元，对应EPS 从1.70 元上调至1.85 元，上调幅度为8.8%。暂时维持2012 年与2013 年EPS 2.00 元、2.23 元的预测不变。 投资建议 目前股价对应摊薄后26.53x11PE/24.55 x12PE，我们维持公司的买入评级。 |
