| 事项 星网锐捷近日发布2011 年半年报，公司上半年实现营业收入10.22 亿元，同比增长39.94%，归属于于上市公司股东的净利润为4860.75 万元，同比增长0.77%，基本每股收益和稀释每股收益为0.1385 元，同比增长0.8%。公司同时预计今年1-9 月份净利润同比增长0%-30%。 主要观点 (1) 公司2011 年中报业绩略好于市场一致预期。 由于公司在2011 年4 月26 日公布的2011 年一季度报亏损1347 万，每股亏损8 分钱，并预计1 到6 月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为：-10.00%~20.00%。市场看到一季度的收入是没有增长的，而净利润更是突变为负数，而二季度一般来说基本和一季度差不多，因此预期公司上半年业绩仍将亏损。但公司实际的中报显示：收入10.22 亿元，同比增长39.94%，净利润为4860.75 万元，同比增长0.77%，基本和去年持平。 另外，我们分析今年一季报、中报以及2010 年的中报列示的数据，之所以今年中报的收入仍然增长了39.94%，但净利润同比仅增长0.77%，主要原因在于以下两点： 一是公司持有63.64%的福建星网锐捷网络有限公司利润大幅减少，2010 年上半年度福建星网锐捷网络有限公司营业收入为2.76 亿元，净利润有2038万，而2011 年上半年营业收入为3.71 亿元，但净利润仅为758 万，减少1280 万。导致利润减少的原因主要是公司在一季度调整布局，大量增加人才储备以及大举投入研发费用。20110 年半年报也显示：研发费用占1.31 亿，而2010 年上半年研发费用为8421 万，增加了4709 万，另外2011 年上半年的研发费用占营业收入的比例为12.82%，已经超过了10%，甚至超过了华为、中兴。 二是公司收到的税费返还大幅减少，2010 年上半年为3462 万，2011 年上半年为1881 万，减少了1581 万。但根据我们从税务相关单位获取的信息表明：由于软件税费返还的相关政策今年有变动，目前仍有部分税费没有计量完毕，不能及时返还企业。 基于以上原因，我们认为：公司上半年尽管收入保持较快增长但净利润微增长从战略上讲、从全年看、从长远分析有其合理原因，但净利润仍然有增长已经清晰表明公司的业务经过一季度代价高昂的调整阵痛期，目前已经回归到正常的经营轨道。 |
