银河证券 蓝色光标：内生性增长强劲 外延式并购超预期 1．事件 2011年上半年，公司营收33,910万元，同比增长79.2%；毛利率51.87%；归属母公司净利润5,384万元，同比增长67.6%。按照12,000万股本计算，每股收益约为0.449元。 其中公关业务收入31,599万元，利润16,802万元，同比增长分别为67%、52%；其他业务收入2,311万元，利润786万元。 2．我们的分析与判断 1)、内生增长：现有客户投入加大，新业务开始启动 上半年，公司IT行业原有客户的营销投入仍在持续加大，公司业绩快速增长；汽车行业近年的新开发客户投入进入高速增长期，公司业绩高速增长；另外，活动管理业务大幅增长，已经成为公司新的业务增长点；互联网业务、娱乐营销业务等新业务的开拓亦取得良好进展。 2)、外延发展：收购并购提升市场份额 自上市以来，公司不断通过收购并购提升其市场份额，以及扩充其广告公关各子行业的资源，包括营销培训服务、互联网广告、微博营销、金融公关、地产广告、户外广告等(详情见表1)，在提升市场份额的同时为公司未来成长为中国一流的专业传播集团的战略目标奠定基础。 3)、顺应以互联网为主体的新传媒趋势 3．投资建议 我们看好公司的未来发展，主要基于两点：(1)、我们看好国内广告公关行业的未来发展，认为随着经济的快速发展，该市场仍具有广阔的上升空间；(2)、我们看好公司在行业中的优势地位(详情见表2)，并认为公司通过收购并购以不断扩充市场占有率，顺应“网络公关重要性日渐提高”的趋势不断前行等方式将有利于其维持在行业中的优势地位。基于以上两个理由，我们重申公司的“推荐”投资评级。预计公司2011-2013年的EPS分别为1.065、1.695、2.285元，按照2012年25X-30X的P/E水平，公司估值区间约为42.38-50.85元。 |
