公司公告 报告期内，公司实现营业收入21,194.37 万元，比上年同期增长16.75%；归属于公司普通股股东的净利润为10,437.13 万元，比上年同期增长46.83%；每股收益0.28 元，符合预期。 我们的观点 公司营业收入增长 16.75%主要来自杭州宋城景区。由于后世博效应和6月份持续大雨的影响，上半年宋城景区游客人数同比持平，但自今年1月1 日起，景区对于入园且观看演出部分的游客提升了一定票价，最终景区收入实现21.78%的增长。而杭州乐园由于一季度实施募投项目闭园，导致收入有所减少，但是4 月2 日开园以来游客人数同比增长42.89%，致使二季度收入较去年上半年增长4.94%，好于预期。预计下半年随着水公园等项目开发，杭州乐园业绩将明显提高。 二季度对外复制扩张取得阶段性实质进展。公司4 月和5 月分别签约峨眉山、泰山和武夷山3 个项目，其中，泰山项目已于7 月1 日正式落地，标志着公司“主题公园+文化演艺”模式对外复制取得实质性进展。我们认为，泰山项目能够迅速并且顺利地进行，一方面表明了公司全国复制的坚定决心，同时也表明地方政府对这一模式的认同，对公司丰富地方夜游市场的支持，有利于项目后续的建设和运营。 下半年看好三亚和石林等项目的落实进度。三亚作为中国最具发展潜力的黄金旅游目的地之一，去年接待过夜游客人数883 万人次，同比增长15.6%；而石林作为国家首批5A 级景区和世界自然遗产，是云南经典旅游线路中的必选景点，2010 年景区接待游客达275 万人次。上述两地市场空间巨大、当地旅游演艺项目空白，我们预计三亚项目将于近期有实质进展，而石林项目在今年7 月24 日的石林火把节上也正式签约，预计项目将分别在2012 年下半年和2013 年初开业。 投资评级：维持11-13 年每股收益为0.66、0.82 和1.06 元的预测。我们看好公司“主题公园+旅游文化演艺”模式的复制与扩张，预期未来的业绩弹性很大，给予公司2012 年35 倍市盈率，对应目标价29 元，维持公司“买入”评级。 风险因素：(1)项目审批不确定性的风险(2)公司模式异地拓展失败的风险(3)随着异地拓展，公司规模的扩大，管理存在无法跟上的风险。 |
